先探／台积电给投资人的一堂课
【文／方亚申】
七年前，美国引爆的金融海啸，全球股市无不惨跌，笔者两个朋友分别在二○○八及○九年底各买了十张台积电，成本在四四元及六四元，前者认为股价一年约赚二十万，对于台积电这种大型股，能有如此获利就算不错了，于是获利出场。后者则是不急于用钱，股票就放着没卖，结果去年底一看，台积电股价已达一四一元，五年之中股价赚了七七元，不仅如此，每年都参加除息，从股息上赚了十五元，加计股价获利，共赚了九二元，原来投资六四万元，到去年底帐面上投资金额达一五六万元。另一个朋友当初很高兴，但后来回头一看，却因为台积电股价高于当初卖价，一直没有买回来。
笔者常想，台积电究竟有何特质，长抱竟然有如此高获利？归纳原因，就是台积电具有强大竞争力、有稳定股息配发、本益比不高、每年营运稳定成长、筹码集中。台积电原来在晶圆代工市占率就是第一名，资本支出几乎连年成长，也就是专精本业投资，从○九年ＥＰＳ三．四四元，一路成长，除了一一年ＥＰＳ小降至五．一八元外，都是逐年成长，到去年冲出十．一八元漂亮成绩单。在金融海啸之后，张忠谋重掌兵符，在技术上一路跃进，二八及二○奈米制程几乎全吃，即便今年在一四奈米小输三星，但在十奈米又将抢回领先权，制程领先对手，加上苹果订单，今年ＥＰＳ仍将创新高。这让晶圆代工二哥联电瞠乎其后。
再来就是从○七年以来现金股息都有三元水准，至少令长投者有固定股息收入，今年更进一步将配发四．五元，即便目前股价创历史新高，股息殖利率还是有三％，比定存佳。外资看好台积电，持股比重拉高至七八％，尽管股本已接近二六○○亿元，但流通在外筹码有限，也是推升股价的主因。
大家一定会想：类似这种公司可遇而不可求，尤其台股兵临万点城下，还可投资哪种成长股？理论上，台股一定还有成长股值得投资，特别是股本不到五○亿元，产业地位虽不如台积电是第一名，但在同业中属于隐形冠军、每年营收及获利成长、固定配发股息、本益比又不高、成交量不大者，在目前指数在相对高的位置，逢低还是值得注意，本期特别筛选拥有此特色者，逐一报导介绍。
如附表所列，这些公司都是营收连续三年成长，且每年都稳定配息，业绩成长轨迹看得出来。例如本刊持续追踪的胡连，除了二○一一年ＥＰＳ从前一年的五．一八元掉到四．五五元，其他八年都是向上走，一三年首次超过五元来到六．三一元，一四年更来到七．七七元，今年在原料铜价较去年同期低且大陆市占率提升，元月营收已创历史新高达三．三亿元，法人预估今年ＥＰＳ上看八．五～九元，以目前股价来看，本益比不到十五倍。同时股本近几年即使增加还是维持在十亿元以下，大多配发股息，去年已达六元，今年配发或上看七元，殖利率五．四％，本刊在年初介绍，如今股价已创历史新高了，这种成长股其实以投资心态抱着，风险并不大，若ＰＥ能进一步向二○倍调整，投资报酬率还是很好。
而同样是本刊追踪的制造轮子及轴承的瑞颖，一路从手推车走到自动仓储及汽车相关应用领域，而今年在行李箱轮子产品布局将开花结果，营运创新局。同业本来就不多，而瑞颖能做到业界的佼佼者，成为隐形冠军，毛利率超过三七％，近几年ＥＰＳ从二．六七元、四．○二元，一路成长至去年八．七五元，今年预估将超过九元，ＰＥ未超过十八倍。且近四年配息随获利增加，从一．六元，到今年宣布将配发七．五元，殖利率达四．七％。股价近期也是创历史新高。
类似这类型的如聚阳、伸兴、新麦、同欣电、昆鼎、振桦电、一零四、飞捷等等都是获利成长、且去年现金股息配发超过六元以上。上述公司都在各自产业占有一席之地，皆具有投资价值。(全文未完)
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