先探投资周刊／谢金河：赵藤雄给大家的一堂课
【文／谢金河】
这一周最震撼全台湾的大新闻，是八德合宜住宅爆发的贪污丑闻，收贿的叶世文被收押，而送钱的远雄集团董事长赵藤雄也被收押，这个事件撼动政坛极大，同时也对台湾的房市、金融业带来很大的影响。
有人在赵藤雄被收押后，问我说端午节过后的台股会不会大跌？我说跟赵藤雄有关的三家上市公司─远雄建设、远雄港及远雄来三档个股可能全部跌停，但是整体股市不会受到影响。
端午节过后，六月三日的台股指数上扬四七．五五点，六月四日下跌三．五点，加权指数还写下九一四○．五五的波段新高。但是赵藤雄旗下的个股都出现显著的下跌，远雄在欧债危机前，股价最高达八五．六元，这一年来政府打房频示警，远雄因为业绩出色，股价一直稳在五○元左右。二○一三年全年净利高达六六．九四亿，ＥＰＳ八．○一元，这回股价跌到四三．二元，以今年每股可能继续赚八元以上，加上还有三．五元股息，殖利率仍有八．一％，再加上去年远雄办了一次现金增资，每股溢价是五○元，以这个情况来看，远雄下档不会距五○元太远。
有人会说，赵藤雄一个人系远雄集团安危，会不会触发经营危机？最令人忧虑的是远雄负债总额五○六．五亿，会不会冲击银行体系？这也多虑了。因为这十年房地产好景气，单从○八年金融海啸以后来算，远雄过去六年帐上获利达三九三亿，因此，赵藤雄在这个时点出事，远雄正值兵强马壮，牵动财务危机的机率有限。
比较要担心的问题是，赵藤雄驰骋江湖几十年，以他七十高龄这个时候才翻船，至少有几个明显冲击：一是远雄将来在公共工程这个领域恐怕不易取得标案，因为大家会用有色眼光看他；二是远雄发展将受限，赵藤雄恐怕从此退到二线，下一代恐怕没有他的能力；三是远雄集团后续发展的松烟大巨蛋、桃园航空城计划，恐怕会受影响。这以远雄港从二九．七元跌到二一．三五元，跌得最深，忧虑是比较大的，至于远雄悦来饭店平稳，波动不会太大。
不过从另一个角度来看，政府羁押了赵藤雄，也等于对热度降不下来的房市大大敲了一记警钟，大家都知道，房地产业是政商共生的温床，选举的时候，房地产大户送钱最踊跃；我曾遇到一位房地产大亨，问他说在选举的时候送多少？他以手指比了一个一，他口中的一块钱，原来是一亿。这时我才赫然发现为什么政府面对房价高涨，始终束手无策。
政府这几年不断对股市投资人课重税，两年前，马总统执意开征证所税，却始终不敢对房地产交易课征资本利得税，这个问题我也质问过赖士葆委员，他说房地产的税比较复杂，必须慢慢来，其实正好相反，台湾这些年来所谓的世代危机，或者是社会的不公不义，最大源头是房地产。而房地产最不公不义的是土地交易，只课增值税，不课所得税，很多房地产大亨赚大钱都是炒地皮而来。但是炒土地不必课税，小股民却必须被课重税。
如果从背后来看，房市大亨会送钱给政治人物，但股民不会，况且股民如一盘散沙，随人顾性命，政府要抓税，当然瞄准股市投资人，于是有了证所税，今年又通过富人税，冲击最大的当然是股市投资人，因为有三个税影响明年台股很大。
一个是证所税，马总统坚持不让步的大户条款，也就是明年交易超过十亿的「大户」必须交证所税，这个税会让明年大户到处借人头，要不然是大户摇身一变成外资，到了明年，我估计外资占台股比重会升到四○％以上，最后占台股一半以上，有能力的人一定会想办法把自己变成外资，在台湾的外资有一半以上是本国人。
我曾打一个比方，一个贵妇一年在SOGO刷卡超过一○亿台币，试想百货公司怎么对待这位「大咖」？不想也知道，这位刷卡一○亿元的贵妇，一定可以享有一般人享受不到的超级贵宾待遇，台湾有能力交易一○亿元的大咖，已交了很多证交税，政府没有颁奖表扬也就算了，怎么还要惩罚他？曾铭宗主委很努力想为台股造量，但是这点不解决，台股未来发展空间一定会受限。
第二个冲击是明年的富人税，从四○％提高到四五％，有钱人课税增加五％，赖士葆委员说，受影响的不到五千人，但他忘记了那缴税四○％以上的人却缴了近五○％的所得税，我实在不相信台湾四○％的有钱人怎么只有五千人，原来有办法的都跑去拿新加坡国籍，或其他低税国家的国籍，要不然把财产转为纸上公司或投资公司。富人税明年上路后会出现个人所得高达四五％的吓人景象，而台湾的营所税只有一七％，这两个税差太大，有钱人一定想办法将个人名下的股票移转到境外或投资公司，即便是盈余不缴税，加征一○％的公积课税，最高税率二七％，也比四五％少了近一半。
台股今年不会太差，原因在哪里？有钱的大户会逢高卖掉名下持股，能减的一定降到最低，到了一个点上（也许在明年股东会前），台股出现一次较大回档，他们再利用投资公司或其他法人的名义买回来，持股总数不变，只不过换了一个名字。张盛和部长说，有钱人多缴税，会增加国库六六八亿元的进帐，我保证不会有那么多。
明年加税万箭齐发
第三个冲击是两税合一扣抵率减半，这对大户、小户都会造成影响，也就是原本你参加除息可以扣抵一七％的公司税，如今降为八．五％，而这也使得明年的除权息行情一定会出现史上最大弃权息压力；也就是说，富人税加上两税合一扣抵率减半，原本缴四○％税的「有钱人」，变成最高税率达四九．六七六％，等于赚二元就有一元要缴税，在这种情况下，大户一定想办法让小户参加除息，有办法的人一定会拉高弃息，这会是台股明年最吊诡的地方。
第四个疑虑是台湾明年加税「万箭齐发」，香港与上海的「沪港通」今年十月正式上路，上海与香港「互联互通」之后，将来在香港开户的人，十月以后可买上海任何一档股票，从目前的态势来看，台股从七千点涨到九千多点，正好在高基期，而上证目前徘徊在二○○○点，上证从六千多跌到二千点，正好是在历史的低基期，香港股市也是处在低基期，于是台湾的大户正好逢高卖出台股切入香港股市，进入上海，这是二○一五年台股最危险的地方。
大家可别小看资金移动的威力，沪港通从二月放出风声，从讨论到落实，很多大陆的有钱人逢低吸纳香港本地蓝筹股，像是李嘉诚的长江实业这三个月来从一一一．八涨到一四一．五港元，恒隆从三四．六涨到四五港元，恒生银行从一一七．五涨到一三○港元，恒基地产从四○．一涨到五一．六五港元，新浙基地产从九○．三五涨到一一○．二港元，香港本地股已提前获得大陆有钱人青睐。
今年十月「沪港通」一通，台湾的有钱人绝对不会无动于衷，大家要知道香港股市是有钱人的天堂，在香港股息股利百分之百免税，最高所得税率只有一六％，况且全世界一流企业，像PRADA、新秀丽、欧舒丹、UNIQLO、日本的DYNAM，加上澳门六大赌业集团全都在香港上市，沪港通后，香港优势立刻更进一步，所以台湾股市今年的荣景，可能是一段拉高出货的投机行情。
这是台湾股市背后暗藏的玄机。另一个是房地产，这次政府羁押赵藤雄有战略上考量，也给了炒房者杀鸡儆猴的作用，赵藤雄是房地产业最大咖、最有影响力的一个，如今都被押起来，收押他，也给了面临高房价的新世代带来希望。我在脸书上看到，赵藤雄被收押，社会上尽是一片「喝彩声」，赵藤雄不是什么大奸大恶之人，何以如此？原来社会上有一股仇富心态，加上高房价带来的情绪，这次收押赵藤雄很可能是房市一次大转机，台湾房地产业荣景恐怕会是一个转折点，最近很多人问我买房的事，我都跟他们说，看看就好，千万不要冲动，现在全世界的资产，正悄悄从房市移向股市。
这得回头从ＱＥ说起。美国的ＱＥ让全世界印了很多钞票，这些投机热钱从套利交易开始，后来又炒避险工具黄金、白银；再来是房地产，全世界的房地产愈炒愈贵，引来各国政府都打房，一方面炒房已成众矢之的，另一方面，房价高涨，回报率已低，此时手上的钱找来找去，一定找到股票市场来，纵然卖掉股票的钱，一时也不知道可以投资什么，最后回头还是再买股票，台股今年初回档到八二三○，拉到八七八七，又折返八五○八，最近的一次回档到八六七一，然后就停在九○○○点附近，原因是台股还有很多股息殖利率很高的个股。（全文未完）
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