先探／油价逐渐打底机率升高

【文／魏圣峰】

国际油价从去年第四季下跌以来，只有在第二季出现跌深反弹行情，却又在伊朗和西方六国达成核武协定，确定伊朗解除长期的石油禁运，国际油价又出现一波杀盘并再创六年半新低。西德州原油期货一度跌破每桶四○美元的重要关卡。根据市场人士研判，这波油价有机会逐渐落底，进一步大跌的机率比较低。

这波油价下跌已经对全球经济带来许多负面效应。根据英国〈金融时报〉报导，油价下跌造成全球主要能源公司上半年已经减少超过一千亿美元的资本支出，包括荷兰皇家壳牌石油、英国石油、康菲石油、挪威国家石油在内的国际大型能源公司，已经削减二六个大型计划的资本支出，每件投资案原先的支出金额在一○～一○○亿美元间。值得注意的是，这些投资案都是分好几年的计划性支出，一旦这些投资计划喊卡影响的不只今年，很多会影响到二、三年后。这些喊卡的计划，大约是日产能一五○万桶，将近是二○一三年产能的二％。从能源公司的盘算，要等油价市况好转后，才可能重新评估资本支出计划。

ＯＰＥＣ掌控原油价格

当能源大厂纷纷减少资本支出，即使短期间内没能让油价反弹，中长期的角度来看，这是酝酿未来油价上涨的利多因素。石油输出国家组织（ＯＰＥＣ）秘书长巴德里坦承，今年至今，上游投资累计削减六五○○亿美元支出，石油产能减少将会带动价格上涨。国际能源总署（ＩＥＡ）署长比罗尔也表示，二○一五年原油上游投资支出至少比一四年大减二○％，将创下历史上最大的年度减幅。

油价下跌已经让许多美国页岩油业者因为筹资困难陆续关厂或停产。〈金融时报〉报导，美国页岩油业者上半年现金流出超过三百亿美元，过去七年来美国页岩油业者扩产，靠的都是对外借贷或股票筹现，而不是靠本身的获利而来。现在油价大跌，上半年美国能源股的表现不佳，影响页岩油的对外筹资计划，资金没进来，迫使页岩油业者陆续关厂。

美国能源署（ＥＩＡ）最近分析四四家美国大型页岩油公司的财务数据，这些业者平均每天生产二七○万桶原油，大约占今年上半年原油总产量的三五％。换句话说，如果大部分美国页岩油者业关厂歇业，美国就可能被迫增加进口原油，让美国原油进口量逐渐恢复到六、七年前，如此可以吸收伊朗增加原油供应的市场供给量，对支撑油价有很大的作用。

ＯＰＥＣ掌握全球三分之一的原油供应，对全球原油市场有很大的掌控能力。过去四○年每当国际油价跌到低档区时，产油国都会开会决议减产，这样的动作往往都能让国际油价止跌回稳。二○一二年以后，俄罗斯每天的原油生产量已经超越沙乌地阿拉伯，成为全球最大产油国，却没减损ＯＰＥＣ对原油价格的掌控能力。

页岩油业者筹资日艰

问题就在于，这次油价已经跌到六年半新低，却不见产油国出面协商减产，尤其是沙乌地阿拉伯的态度跟以前不同。本刊曾提过，油价下跌造成沙国政府收入大减，但政府支出却不断增加，今年来沙国已经花掉外汇存底六二○亿美元因应收入减少的问题，过去一年外汇存底减少八．九％。今年沙国的预算赤字占ＧＤＰ的二○％；第一季沙国资本帐外流金额高达一○五．三七亿美元，创○九年有统计数据以来资金外流的新高。沙国的经济成长率也因为油价大跌而面临成长趋缓的危机。（全文未完）

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