先探／先探贸易战正酣 油价走跌凑热闹
美中贸易战恶化造成五月间全球股市资本市值蒸发掉四兆美元，其中美国股市就减少一．六兆美元，冲击全球经济成长前景，酿成五月份国际油价大跌。
【文／魏圣峰】
美中贸易战转趋恶化，两国目前仍处于各自放话阶段，看不出缓和现象，重创全球金融市场表现，国际油价也在五月下旬不敌市场卖压而重挫。西德州原油和布兰特原油都在五月二十三日分别跌破每桶六○、七○美元支撑后续跌。我们认为，国际油价下跌隐含的意义是贸易战冲击，全球经济展望会比先前的预测更不乐观，形成原油市场需求萎缩，是全球经济成长的警讯。
五月份国际油价下跌，西德州原油累计下跌十六．二九％，布兰特原油累计下跌十一．四一％。不论是西德州原油还是布兰特原油，五月份的跌幅把今年来的涨幅吃掉一半。如果各位读者还有印象，去年第四季期间在美股重挫压力下全球股市表现都很差，一直跌到圣诞节隔天才触底反弹。当时西德州原油第四季累计下跌三八％，布兰特原油累计下跌三四．九六％。五月份以来的国际油价走势和去年第四季的下跌情况颇有相似之处。
川普政府在五月三十日宣布要针对从墨西哥进口到美国的商品课征五％关税，并要求墨西哥政府要认真解决非法移民到美国境内的问题，否则不排除要把从墨西哥进口的商品最高课征二五％关税。根据美国能源局（ＥＩＡ）统计，美国炼油业者大约有一成的原油是从墨西哥进口，如果原油也被包括在内，美国炼油业者也会跟着遭殃。假如从墨西哥进口原油到美国的报价是每桶六○美元，加征五％关税将会造成成本增加约三美元。另根据Oil Analytics的数据，从墨西哥原油加工后出口的利润是每桶六○美元，若原油生产成本增加，利润会减少将近一半。墨西哥仅是全球第九大原油生产国，二月份墨西哥每日原油产出约一七○万桶，但墨西哥原油进口到美国比重高，形成消息出来后对国际油价造成冲击。
观察西德州原油的投机性多空部位，若和去年第四季油价崩跌的情况相比，这波油价下跌是因为多单部位减少造成，但空头部位增加的幅度并不是很多。从附图来看，多单部位从四月二十三日的六四．五万口下滑到五月二十八日的五六．四万口，多单减少部位八．一万口，减少幅度约十二．五六％。空单部从九．七三一万口增加到一二．五万口，空单部位增加二．七七万口，空单部位增加二八．四五％。空单部位实际增加的幅度比多单减少部位少很多，若和去年第四季原油多单部位减少二二．三三％、空单部位增加一二五．四二％相比，这波油价的空方力道还没有像去年第四季那样地强。未来我们还是要持续观察原油期货的多空力道，要看到空方力道持续增加且原油不跌时，才是国际油价止稳的讯号。
全球股市大跌冲击油价
国际油价何时止跌，要看美股和全球股市何时止跌。据路Refinitiv统计数据，ＭＳＣＩ世界指数五月下跌六．二％，资本市值蒸发超过四兆美元。其中，S&P 500指数大跌六．六％，美股市值蒸发掉将近一．六兆美元，日经二二五指数重挫七．四％，日股市值蒸发掉二一五三亿美元，中国沪深三○○指数下跌七．二四％，也让中国股市市值蒸发掉五八四七亿美元；道琼欧盟六○○指数下跌五．七％，则是创下二○一六年一月以来最大单月跌幅。（全文未完）
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