先探／贸易战「卡关」 港股偏强

中美贸易谈判成为近期中港股市的最大变数，但港股的反应算是平静；等待谈判最后阶段的变数厘清，资金流向的变化，可能使港股持续强于Ａ股。

【文／郑志全】

内地五一假期过后，由于川普就贸易问题发表强硬声明，再度引发市场恐慌。五月六日，恒指一度狂泻逾千点，沪指开盘直接跌破三○○○点，收盘下跌五．六％，深圳成指、创业板指皆重挫逾七％。Ａ股上演一日暴跌，单日市值蒸发三．四兆人民币，并且跌出了多项纪录，包括指数跌幅、跌停家数都是近三年新高，市场对于中美贸易谈判又提高了关注。

贸易谈判陷僵局

五月一日，中美最新一轮谈判在北京结束，当时美国财长梅努钦形容此次会谈颇有成效。但白宫方面也设下了最后期限，并对外表示，两周内必须达成协议，否则美国准备放弃谈判。隔几日，就见到川普在推特上发表强硬声明，指责中国试图重新谈判，并警告要提高关税。

如果美方态度不变，中美和谈可能进入最后一轮，五月中旬能否达成协议，大家心里都没底，因此中美两国股市的短期反应格外激烈。在最坏的状况下，假设谈判不成，会谈没有共识，美方把谈判卡关的部分台面化，然后放弃谈判，则后续行情仍有震荡。但整体来说，延续一年多的贸易战可能也就此定局，不至于演变成去年那样，冲突不断升级。

经过中美前十轮磋商，互征惩罚性关税以及中国的国有企业补贴问题，仍是会谈的主要障碍。国企享有政府补贴，又涉及所谓「竞争中性」的国际原则，也就是国企利用与政府的关系，享有不正当的竞争优势。政府部门透过发放补贴，对国企施加影响，对市场进行干预，这违反了中国加入世界贸易组织（ＷＴＯ）的承诺。

至于川普所说要对二○○○亿美元中国商品加征关税二五％，原先是他在去年九月提出对中国的惩罚措施，预计在今年初实施，后因中美双方在G20峰会之后正式进入谈判期，而推迟该计划。近日美国财长说中美会谈严重倒退，可能是退回到去年九月的状态。至于能否化解僵局，取决于美国是否愿意取消关税，或者分阶段取消关税，或者维持去年九月的原计划。

今年以来美方不断表示双方和谈顺利，快要达成协议，可能就差在最终几个议题的敲定。但是美方态度转趋强硬，中国官方似乎提前意识到对股市可能产生冲击，所以紧急采取应对措施。

北向资金回头抄底

在六日股市开盘前一分钟，中国央行宣布实施定向降准。自十五日起针对中小银行实施较低的存款准备金率，预计释放长期资金二八○○亿人民币（下同）。本来市场预期央行会在四月降准，预期落空后，下一轮实施降准的时间点预计在六月，没想到又在紧急状态下推出。央行前一次宣布降准是在今年一月四日，释放资金约一．五兆元，Ａ股因此大受提振。此次降准则是贸易谈判可能进入最终回合，提前逼出了官方放水。(全文未完)

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