先探／台股迎战深港通

制度设计精巧的沪港通与深港通，将上海、深圳、香港三个市场紧密连接，有望成为吸引外资的利器；陆、港股互联互通，带来资金活水的同时，对台股的负面冲击则难以估量。

【文／郑志全】

二○一六年十二月五日，传言已久、不断被推迟的深港通，终于要正式通车了。随着深港通的推出，沪港通实施届满两年，代表中国与香港资本市场互联互通的两座大桥，也宣告搭建完成，这对于积极寻求对外开放的陆股而言，无疑有着非凡的意义，只不过市场反应一如既往的淡定，投资者似乎还不急着进场，香港、深圳股市也暂时嗅不到备战深港通的气息。

「大时代」情结

深圳交易所的大门即将对外开放，香港、深圳两地却弥漫一股看淡行情的声音，这种景象和三个月前十分相似。八月十六日，国务院宣布批准《深港通实施方案》，隔日港交所一开盘就下跌近三％，收盘下跌四．七％。即便近期Ａ股上涨，也很难说是受了深港通的直接影响，因为沪市的大型成分股，比深圳中小型股的表现相对活跃。

市场对深港通的反应冷淡，原因可能很多，除了Fed升息预期、人民币贬值等外在变数，通车日期的一再推迟也是主要原因。自去年六月陆股崩跌，市场对深港通就有着高度期待，但屡屡传出被搁置，等到通车日期正式敲定后，市场反应明显钝化。

多数香港媒体对深港通也不再抱以热烈期待，看淡者不在少数。特别是去年三月，中国证监会开放公募基金直接透过港股通投资港股，在「北水」即将涌入的预期下，一度令恒指涨到二八五八八点，四月九日港股创下二九三九亿元历史天量。但紧接而来的却是一波万点跌势，期间还有香港ＴＶＢ复播经典老剧《大时代》，「丁蟹效应」造成股市震荡的传言甚嚣尘上。至今，许多香港股民只要回想起二○一五年的跌势，经常和《大时代》产生心理连结，不免心生畏惧。

就心理层面而言，港股投资者对深港通难言乐观。实质上，深港通开放内地股民买卖香港恒生小型股指数成分股、市值五○亿元以上以及深圳上市的Ｈ股，初期对港股带来的资金挹注恐怕有限，难以引发中资入港的预期心理。

人民币环流系统

但相对而言，机构投资者对深港通效应又乐观一些，因为它体现的是资本市场更开放。目前中国针对资本项目的管制，主要有三个方面，一是外商直接投资要审批，二是中国居民不得对外负债，三是资本市场不对外资开放，外资投资中国股市必须另寻其他管道，如QFII、RQFII等，针对投资者的资格、额度、持股比例、资金进出都有特殊限制。

然而，人民币迈向国际化的进程中，资本帐必须逐步对外开放，深港通的开通则是关键的一步。利用内地与香港资本市场互联互通的机制，以沪港通、深港通两座桥梁，将上海、深圳、香港三个市场连接起来，形成一个统一的大市场，实现人民币资本项目的对外开放。

本质上，沪港通与深港通更像是一个人民币的环流系统。近期港交所行政总裁李小加表示，沪深港通并不存在资金外逃的疑虑，只是单纯的投资工具，股票买卖、资金流动一直在人民币的封闭系统之中。也就是说，在港股通之下，以港币报价、人民币交割，内地股民买股票用人民币换成港币，卖出时立刻又换回人民币，并没有离开人民币体系往境外流出，也不至于对人民币汇率产生压力。（全文未完）

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