先探／陆股ETF教战

【文／方亚申】

今年五月以前地表最强的中国股市，屡屡吸引全球投资眼光，而且不断出现新纪录，包括个股涨幅、开户人数超过八千八百万的共产党员、总市值高达十兆美元等等，新鲜人求职面谈，第一句话就是问：我能认多少股票！

一个月暴跌三、四成

火热情况连「中国大妈」都竞相投入，中国证监会统计，截至三月底，中国股市的开户数已超过一．五亿户。也就是说，在中国十三亿人口里，每十人就超过一人投入股市。新股挂牌尤其是创业板，先涨十支停板再说，场外配售金额更令人咋舌；相对中国国内产业低迷的状况，落差相当大。

股市作多最大庄家就是政府，官方传媒喉舌如〈人民日报〉、〈新华网〉都认为牛市将持续，顶多快牛转慢牛，只不过没想到市场激情不退，飙涨过度，加上大股东不断套现，以上证指数而言在冲过四千五百点后连续出现天量，且一下子就攻过五千点，高档出天量后，在六月十二日出现高点五一七八点，随后反转而下，本周最低只剩三三七三点，累计下跌一八○五点、跌幅高达三四．八％，一个月不到跌逾三成；深圳股市跌幅甚至超过四成，这种崩盘不是成熟市场会出现的！

政策作多是中国股市的主轴。尤其先前内在房产、传统产业市场低迷，中国经济成长率能否保七，屡屡被媒体作文章。且以中国前五个月进出口总值九．四七兆人民币，较去年同期衰退七．八％，进口更衰退一七．二％，眼见上半年七％的经济成长率势必难保，对股市上涨寄望就越深，政府及民间齐声看好股市。

再者大陆国家主席习近平的「一带一路」战略，主张是：透过成立亚投行与丝路基金，扩建部分交通基建及协助兴建新兴、开发中国家的基础建设，以创造一个包容性巨大的发展平台，将大陆经济与沿线国家的利益结合起来。西方媒体称为「中国版马歇尔计划」，意指「以经济援助之名、达政治笼络之实」。包括的国家从中亚、东南亚、南亚、西亚到东非、欧洲；所成立的「金库」亚投行，更是全球国家争相入资。最终目的就是取得全球经济主导的地位，在政经军上与美国抗衡。在此时空背景下，股市当然是主要橱窗，股市大涨正好壮大声势。若以今年高点计算，中国股市总市值约达十兆美元，已超过日本，达美国一半左右。

跃升大国股市作多不会变

亚投行目前如火如荼地成立，结果股市却大跌，投机指标深圳创业板，指数最高达四○三七．九六点，本周最低只剩二三○三点，跌幅更达四二．九％，距离腰斩已不远，对于中国的国际地位及国内政策无疑是泼了一盆冷水。

尤其这波股市上涨蛰伏六年之久，也是领导人更换、政治整顿后的实力展现，股市一口气年从去年六月大涨至今年六月，上证指数涨幅超过一．五倍以上（深圳创业板从一二一○点飙涨至四○三七点，同时间大涨二．三四倍），虽然涨势过头，但也算是长期在压抑后的正式弹升。若说股市这样上涨就结束，那之前的一带一路、亚投行、军力展现岂不是白做工？

只不过这次上涨后拉回，中国政府似乎急了点，才开始下跌就马上有措施（详见附表），这下子就不能中断了，头已经洗下去了。从一次降息、降准，到联系券商成立一千两百亿人民币基金进场、社保基金通令旗下投资机构只能进不能出、中央汇金大买陆股ＥＴＦ、暂停新股ＩＰＯ、调高期货卖出保证金、上市公司大股东半年内不准卖股…等，现在只差最强大的「国家队」中央汇金及社保基金直接进场买股。事实上，本周的指数下跌，但国企股如「两桶油」─中石油、中石化无惧油价下跌利空领先拉抬，中国银行、交通银行、建设银行等等大型股也强劲反弹，甚至中央说自己企业自己救。很难想像中国政府会一连串释出如此众多的利多，也突显政策决心不要忽视。

中国头已经洗下去了

不过，七月八日中国股市一次出现超过约一千四百家上市公司停牌，几乎占深沪两市的四成五，等于一半股市停摆。停牌直接就造成流动性问题，实在是最不明智的做法，会拖累挂牌股，徒增卖压，进而产生恐慌，结果深沪股市开盘大跌，再创回档新低点，使得要进场的买盘更加观望，显然共产主义思想还是跟不上资本主义。不过这样也好，利多不行、利空出现，指数直接开低赶底，有助进一步清洗浮额。

特别是现阶段另一观察焦点─融资余额，中国也分场内、场外，前者类似台湾买股票向证券公司融资、后者就是类似台湾的丙种，近期最高场内融资高达二．二兆人民币，但场外据传高达四兆。若以台湾经验来看，中国股市指数已跌三～四成，但场内融资减少有限，若从最高二．二兆人民币计算，必须至少降到一．三兆人民币以下才利见底。场外就要更多了。按以往经验，若融资减幅大幅超过指数跌幅，另一段大反弹将可期待。(全文未完)

全文详情及图表请见《先探投资周刊》1838期，便利商店及各大书店均有贩售或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩当期内文转载☆封面故事：旺季到 航运股蓄势待发☆特别企划：严控ETF资金 切忌孤注一掷☆焦点议题：国际债权人对希腊下最后通碟☆国际趋势：原油、俄股空头再罩顶☆重要资讯：上市柜公司6月营收抢先报