先探／新兴市场股汇债风险骤增

美元指数一度转强，联准会如何调控当前货币政策将影响全球资金的流向。韩元贬值是否影响资金持续流向新兴市场股汇市，是重要的观察指标。

【文／魏圣峰】

第三季美国ＧＤＰ季增年增率达二．九％，提高联准会在十二月份的升息机率，可能推升美元指数的相对强势，对目前已在高档的新兴市场债和高收益债价格面临回档压力。在三星Note 7电池爆炸稍微平息后，南韩女总统朴槿惠深陷政治危机，接二连三的利空消息造成南韩股汇市震荡。如果外资大卖南韩股票，造成韩元贬值，是否拖累其他新兴市场股汇市值得留意。

联准会这波调整利率结构和以往不同，在通膨风险受到控制下，联准会今年以来多次借口拖延升息进度，以至于在去年十二月调高利率一码后至今都未升息。不过，市场已高度期待联准会在十二月升息，反应美国经济稳定复苏的事实。当联准会调控货币政策时，最在意的就是美元指数的强弱。若美元指数太强，容易造成美国企业的汇兑损失，影响到获利。今年以来美元指数大部分的时间都维持在九四～九八点间上下震荡，联准会官员常常透过对外放话达到让美元隐定不至于过强。

升息卡关美元指数转强

放眼全球主要央行，只有联准会有升息的本钱，资金流向美元部位是很正常的事。联准会也深知这个道理，但若放任美元强势，以S&P 500指数成分企业的海外营收有超过四八％来自海外市场，美元过强容易造成企业汇兑损失。近期美元指数一度上涨跨过九九点，联准会官员对外放话时就格外谨慎，就是避免刺激市场过度追价造成美元指数超涨，冲击企业获利。市场人士认为，从明年底的观点回头看，美元指数的确有可能强势，但这波美元的强势和过去不同的是，美元指数会来回震荡、缓步多头的机率较高，而非一波到底的多头走势。

六二三公投后至今，英镑重贬汇价回到三一年前的低水准，十月至今欧元兑美元一度贬破一．○九美元，是三月份以来的低点，贬值幅度二．一五％。英镑、欧元同时又拖累人民币（ＣＮＹ）的贬值，境外人民币（ＣＮＨ）一度在十月底创下挂牌以来新低。十月以来ＣＮＨ贬值一．五四％，ＣＮＹ贬值一．五二％。

十月以来美元转强，拖累大部分亚洲主要货币都跟贬，反应资金外流的现象。从今年一月底到九月份，受美元指数从一○○点的高点回档，国际热钱涌向新兴市场，带动新兴市场股汇市的资金行情。不仅如此，新兴市场债和高受益债也同步受到资金的青睐，并在这波涨势中创下历史新高。假如这波美元的情势又再站上九九点以上，直接挑战一○○点的机率就会很高。一旦突破，亚洲货币、新兴市场债和高收益债就可能回档，其中可以南韩股汇市当作指标。

最近南韩祸不单行，的确会影响外资看好南韩股汇市的意愿。九月初传出三星电子Note 7电池多起爆炸起火事件，原本三星电子高层意图掩盖消息，但在欧美市场却不断出现相同事件，引起消费国消费意识抬头。甚至出现欧美国家宣布Note 7不准带上飞机。接二连三的压力，迫使三星电子认赔杀出、全面停产Note 7。换句话说，Note 7不会出现在年底欧美市场采购旺季的货架上，重创三星电子的商誉和消费者信心。为此，三星电子上季营业净利减少三成，创两年新低。

新兴市场债压力浮现

Note 7停产的冲击，造成十月份南韩出口金额年减三．二％，成为四一九亿美元，当月手机零件出口金额年减二八．一％，创下二○一二年七月以来的五一个月最大跌幅。南韩七大财团几乎掌握全国整体出口近八成命脉，三星集团更是最大财团，旗下有四六万名员工，影响南韩整体ＧＤＰ规模高达两成。如果三星集团因为这次事件受到重创，绝对不利于未来南韩经济成长。（全文未完）

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