先探投资周刊／黄辉明：奇美材　不靠日圆贬值也大赚

奇美材除了受惠日圆贬值之外，本身大小尺寸产品订单通吃，公司打算扩产因应，推估第二季营收可望续扬。

【文／黄辉明】

奇美材首季的营运表现出乎市场预期的亮眼，单季ＥＰＳ○·九二元，创了近四季的新高；而就第二季的整体营运来看，除了营收回温加上产品组合优化的效果显现之外，受惠日圆长期看贬的趋势仍未改变，等于是业内、业外都看到获利的亮点，法人推估单季ＥＰＳ有挑战一至一·五元的实力。

日圆贬值毛利上扬

全年也有期待的空间。像是大尺寸４Ｋ２Ｋ电视的需求明朗度高，有利于公司营收持稳，而毛利率也因为日圆贬值而上扬，故法人认为全年每股获利有挑战四至四·五元的机会。而且除获利不错可以视为股价上扬的动能之外，今年打算配发一·七五元的现金股息，折算殖利率四·六％明显优于定存，当然可视为进可攻、退可守的指标。

奇美材主要业务为TFT LCD的偏光板制造，其中原料成本比重近八成，尤其是以日圆计价的ＴＡＣ膜和ＰＶＡ合计共约占原料成本的七成多以上，所以从去年底以来，日圆一口气从七八贬到一○三，这一来一往贬值幅度高达三成多，对于奇美材的成本下滑当然就带来很大的助益。

最明显的效益从首季的财报看得相当清楚，第一季的合并营收为四六·九一亿元，毛利率一口气跳上一○·五％的两位数大关，折合每股的税后纯益达○·九二元；尽管营收呈现季衰退，但是获利表现却比去年第三、四季的旺季还要好。对于第二季以及下半年的展望，法人圈依然乐观期待，第一个关键当然还是在于日圆贬值的效益，尽管日圆狂贬的走势暂时放缓，不过日圆汇率还是卡在一美元对一○○日圆的关卡附近；也就是说，日圆弱势的情况不变，对于奇美材的成本来说，还是有着负担减轻的效果。

再来，从彩晶的营运出现大转机，不难发现中小尺寸的面板需求快速增温，这一块需求也带动了奇美材的产能利用率直线升温。

由于奇美材本来就在中小尺寸的相关产品占有一定的市场比例，因此，不管是智慧型手机或者平板电脑、触控笔电的崛起，都有效带动了奇美材的营运复苏力，法人就预估第二季的产能利用率可达九成五以上。

三支脚垫高股价

值得注意的是，为了避开电视大尺寸产能与行动装置的中小尺寸产品相互排挤，前段偏光板制程透过去瓶颈的工程，产能已经小幅增加；不过因应中小尺寸的产品需求增加，公司指出目前后段裁切设备的产能已经纳入扩厂的考量。

第三个关键就在于大尺寸的产品线，奇美材也大有斩获，奇美材的两大股东为奇美实业与群创，两者合计持股就超过六成。其中来自于群创的订单更是占整体营运的八成以上，可是反过来看，这些来自于群创的订单也仅占了群创整体订单的二成多；也就是说，群创能够弹性调整订单的空间很大，高毛利、客制化的比重稍微拉高，对于奇美材来说就是大进补。

比方说，群创积极抢进４Ｋ２Ｋ电视的领域，由于是高解析度的产品，因此不管是面板、ＬＥＤ背光甚至是偏光板这一类的零组件，都有更高规格的需求，这等于也让奇美材有了产品组合优化的空间。

像是法人就表示，配合客户抢进新款的三九吋以及五○吋大电视新市场，奇美材ＴＶ用的偏光板就跟着送样认证，其中三九吋的产品在第一季末开始有小量出货；至于五○吋的产品则因为刚通过认证，所以初期五、六月份的出货量仍不大，预估第三季就可以开始大量生产出货，时间点完全搭配中国十一黄金周，以及年底欧美耶诞节的传统电视采购旺季。

奇美材股价能够持续碎步垫高，基本面的支撑是一支脚，获利走扬是第二支脚，至于第三支脚则是今年公司打算配发一·七五元的现金股息，以目前的股价来换算，殖利率就有四·六％的水准。而且今年如果ＥＰＳ跳到四元以上，按照过去的配息比例来看，明年配息肯定更高。（全文未完）

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