先探／美元指数强攻　新兴市场叫苦

【文／魏圣峰】

联准会在十月底的ＦＯＭＣ货币政策会议中一如市场预期没有启动升息机制，却保留十二月份升息的可能。十一月四日叶伦在国会听证会中进一步强化这项讯息，加上十月份美国就业数据表现超过市场预期，激励近期美元指数冲上九九点，即将挑战三月份高点。对利率反应敏感的两年期美债殖利率更暴冲到四年新高，接近○．九％。

这次美元指数强弹在外汇市场造成资金流向波动，以美元指数从十月中旬的九五点起涨至今，美元指数反弹约四．六％，欧元汇价重贬五．二三％反应最激烈，瑞士法郎贬值四．二％，日圆贬值二．七三％，英镑贬值二％。美债波动幅度也很大，两年期美债殖利率从○．五五一％飙升到○．八八八％，殖利率大幅上扬三三．七个基点，市场抛售短期债券的压力很大。十年期美债殖利率也上扬三二个基点。

短债卖压大于长债

随着联准会升息的脚步逼近，美国联邦资金利率正式告别零利率时代。反应最大的是一～三年期的短期公债，也是市场抛售债券的最大部位。属于长债的十年期公债，固然也会受到升息的影响，但影响程度会比短债小。以两年期美债殖利率走势来说，一三年五月触及到○．二％低档时，两年期美债殖利率就逐渐震荡走高。同期间的十年期美债殖利率还能从最高的三％回档到一．六四％（今年一月下旬），代表这段期间从短债流出的资金转向长债部位避险。

为何会如此？长债反应的是中长期利率，要看联准会对未来的利率动向而定。假如联准会十二月份升息一码，然后暗示未来升息的时间点将拉长，而不会像过去那样只要一启动升息机制，开始每次的ＦＯＭＣ会议都升息一码的作法。如果是这样，则十年期美债殖利率至少能维持震荡，而不致一味地上扬而步入空头市场。会投资债券的投资人多属法人居多，除了欧美外资机构外，油国基金和各国央行也是美债的买家。过去一年中国政府抛售不少美债部位，就是以出脱短债的部位最多，因应联准会可能的升息动作。

从外汇市场的角度观察，当美元指数大涨过程，外汇市场的资金流向美元部位。现在公债市场压力大，资金流向美债部位应该不会很大，等联准会利率动向明确后再作考量。汇市和债市资金波涛汹涌，现在还不会影响到美股的波动。

对美股投资人来说，联准会喊了一整年要升息，每次美股涨到相对高点时，华尔街市场就会传出升息讯息，往往都会造成美股下挫。其实，联准会一直准备在九月份升息，却因为八月份人民币突发地贬值引发全球股市大震荡，联准会不得不打住九月份要升息的计划。美股经过九月份大震荡，随着美国企业公布的第三季财报内容符合市场预期，激励美股强弹。先前我们一直提醒读者，观察美股趋势最好的指标就是ＶＩＸ恐慌指数，只要恐慌指数下降到一八点以下，美股大致能维持多头的涨势。

美股处在财报空窗期

今年八月间全球股市因为人民币贬值而大震荡，当时的ＶＩＸ恐慌指数大部分的时间都维持在二○点以上，直到十月间美股进入反弹阶段，ＶＩＸ指数才降下来。十月份美股的强弹表现创四年来单月最好的表现，能有如此多头反弹的表现，要归功于八、九月间美股的重挫，将股价压低，且大部分企业先前将财测压得较低，使得实际财报公布后能有超过市场预期的结果，带动这波美股反弹行情。（全文未完）

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