先探／川普风暴来袭　新兴市场大逃杀

一旦美元指数站上100点颈线位置，未来美元指数上涨可能的满足点在109点或是120点的14年高点位置，对新兴市场货币带来的贬值压力不可小觊。

【文／魏圣峰】

川普胜选后市场预期未来新政府可能推出大规模减税，吸引美国企业将海外资金汇回美国本土，强调保护主义，美债殖利率近期全面上扬，市场臆测联准会明年大幅升息的机率高等诸多因素，激励美元指数转强，这波已经弹升到一○○．二二点，是去年十二月份后的波段新高。

这次美国总统竞选期间，川普扬言若他当选美国总统就要换掉联准会主席叶伦并改革联准会，逼得叶伦一度发声明稿澄清联准会运作不受到政治干预。如今，川普果真选上总统，未来川普和联准会关系更受到瞩目。过去一直奉行宽松货币政策的叶伦，十七日出席国会听证会，未来货币政策是否会因为新总统上任而改变，值得密切关注。

叶伦这次出席国会听证会而非一般的公开演讲，对于未来联准会的政策说明会更精确，全市场都会睁着眼睛观察叶伦要如何对外阐述货币政策内容。近期一度反弹超过一○○点的美元指数会如何走，将与叶伦的国会证词息息相关。过去联准会的行事风格，一旦美元指数走得太强，会有联准会官员出来放鸽派的言论打压美元指数的强势。川普胜选后，美元指数突破一○○点大关，已来到这两年的波段相对高档区，叶伦要如何化解美元指数的强势，避免企业出现明显的汇兑损失，要看叶伦怎么说。

从川普未来可能推出的新政纲要内容观察，这次美元指数强势表态主要受到减税和未来将增加五千亿美元基础建设支出，提高政府举债的空间。如此美国政府势必要在市场释出更多的中长期公债，引发公债价格大跌和殖利率飙升，十年期美债殖利率在川普胜选隔天狂飙二○．二个基点（○．二○二％），创半世纪以来十年期美债殖利率单日最大涨幅，至截稿为止十年期美债殖利率已经上扬到二．二六二％。这个现象代表市场预期基础建设增加，会带动国际原物料价格上涨，经济将出现通膨现象，也暗示明年联准会有可能加速升息因应可能的通膨升温压力。

从已开发国家资金的配置角度观察，一旦十年期美债殖利率飙升到二．五％（或更高），先前大量流向新兴市场的外资金恐怕会大幅回流美元部位。以今年来外资买超最多新兴市场股市的台股、南韩股市和巴西股市来说，当时就是看好这些股市的平均股息殖利率约四％，比已开发国家的股息殖利率高，更比零利率债券受到国际热钱的青睐；况且台股有台积电、大立光、南韩股市有三星电子都是具有国际竞争力的指标企业，巴西股市则是低基期以及政治环境改变对股市挹注的新动能，所以大量买超这三个主要新兴市场。一旦十年期美债殖利率上升超过二．五％，加上S&P 500指数平均二．一四％的股息殖利率，很多美系资金干脆把资金放在美股和美债部位就好，而且还不用承受新兴市场货币汇兑的风险。这样的思维引发国际热钱回流美元部位，无形中强化美元的强势表现。

新兴市场息利优势下降

川普未来的减税政策也是这波美元指数强势的题材。除大减个人所得税率，将最高税率从三九．六％降到三三％；企业税降到十五％，企业海外盈余汇回税率从三五％降到十％。过去几年美国企业的并购案，很多企业在并购后将营运总部设在税率较低的国家，以及像苹果、微软、谷歌、脸书、娇生和通用汽车等大型企业将海外盈余留在海外没有汇回美国本土，保守估计美国企业留在海外市场的资金已达二．五兆美元。川普大减税希望企业能将资金汇回美国本土进行投资，创造工作机会。减税后美国企业不再需要避税，大量资金可望回流美元部位。(全文未完)

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