《电子通路》新业务待发＋产能短缺 大联大遭外资降目标价至45元

美系外资针对大联大(3702)出具最新研究报告，因美国新业务对利润实质增长贡献有限，加上经济学家预计美国10年期债券收益率2021年将升至1.7％，恐增加大联大融资成本，故将大联大目标价由47元调降到45元、评等减码。

美系外资表示，大联大一直积极将3C产品多元化导入新的应用领域，例如物联网、汽车和工业领域，这些应用相较传统的3C产品能带来了更高的盈利能力，尽管相信在2021年5G智慧手机、笔记本电脑半导体的增长将高于平均半导体，但大联大的美国市场的新业务仍在扩展中，且属于低利润产品（CPU、记忆体），因此，并不期望其营业利润率会显示出有意义的增长，另外，零部件供应短缺的问题也可能限制出货量的成长，故将大联大目标价由47元调降到45元、评等减码。

美系外资表示，观察大联大的价格市占率表现、绝对现金股利支付与10年期美国国债的比较，大联大趋向当债券收益率增加时降低其绝对股息支付，这可能是由于较高的融资成本所致，在这种情况下，不利大联大，经济学家预计美国10年期债券收益率2021年将升至1.7％，尽管大多数银行都将短期利率不变，但有可能会在2022年调升，故预估大联大的融资成本将提高10~15％，并侵蚀其2%的税前收益。