理财周刊／营益率连三季扬升 留意绩优股买点
文／冯泉富
台股在520之后六个交易日，加权指数上涨了404点(4.96％)，相较于前两任总统，四次的就职典礼后之行情，算是超乎预期的好。当然，也许因投资人有了过去换届的惨痛经验，导致较悲观者已于520前纷纷离场或减码，浮额筹码经过一轮清洗，所以造就一波「库存回补」行情。
至于未来的续航力如何，终究还是得交棒给基本面的条件，毕竟景气基本面才是主宰中长期趋势的最大力量。
天佑台湾，短线在多方取得技术面上的发球权之后，台湾的景气灯号终止连十蓝，新公布的四月灯号转为代表「转向」的黄蓝灯。主要由于四月份机械设备进口成长6％，将综合判断分数推升至十七分，跨过变灯门槛转为黄蓝灯。 美中不足的是，景气领先指标，四月较三月下跌0.25％，这已是连续二十个月的下跌，另外同时指标也连续十八个月下跌。显示景气处于不稳定状态，未来有可能转好，也可能转坏，未来走向如何仍待观察。
举去年为例，去年四月景气灯号为蓝灯(十六分)，五月十八分转为黄蓝灯，但六月又打回十六分成为蓝灯，台湾景气自此连续亮出十颗蓝灯，平了欧债危机时的连十蓝纪录。日前主计总处同时（五月二十七日）也下修了今年ＧＤＰ成长的预估值，由1.47％调降至1.06％。
经济是U形还是L形走势 未来仍须审慎观察
花那么多精神探讨总体经济，无非是想帮投资人评估，未来外资连续大幅买超的机率是高是低？加码的空间是大是小？这攸关台股整体市场本益比能扩张还是缩小，如果未来台湾总体经济能见度不佳，外资在亚洲的资产配置上，台股的吸引力将相对弱化，投资人拟定的交易策略也需调整。
除了景气灯号可研判经济温度以外，景气领先指标之一的采购经理人指数(PMI)，也是重点参考指标之一。新的五月份台湾PMI将于本刊截稿后(6月1日)公布，中华经济研究院调查小组认为，依照各项最新经济数据判断，制造业采购经理人指数(PMI)可望延续四月的扩张力道，维持五十以上，但非制造业经理人指数(NMI)则恐会继续被疲弱的内需拖累，对于景气回温的期待，只能寄望下半年了。 四月NMI为紧缩的48.8，参考过往的指数，NMI通常在上半年处于扩张态势，因为有农历年假的年节采购、长假出游等，理应带动内需畅旺。 但截至目前NMI仍未见到明显的走升趋势，不论起因是否陆客减少，对于整体ＧＤＰ的成长动能，无异于跛了一只脚。由台湾五月消费者信心指数(CCI)观察，为79.82点，出现近两年半来第一次低于八十点，内需疲弱得到佐证。
景气是否翻扬 五月营收是关键
目前与投资人最直接相关的因素就是上市柜公司的营收，五月营收将于六月十日以前陆续公布，是攸关个股股价的续航力，也是整体外资未来买盘力道关联因素之一。 日前主计总处调降了今年出口预测，预测第三季仅微增0.34％，第四季年增率升至4.25％。全年的商品出口成长率由原预测的-2.78％，调降至-3.65％。
台湾经济最主要是依赖出口，以上的预估数据或多或少将反映在所有上市柜公司的营收，尤其是四月外销订单仍呈现负11.1％ 的双位数年衰退。显然，整体上市柜公司五月营收不佳机率高，加上加权指数已回到前波高档压力区附近，此时贸然追价抢进将承受较大风险。
营收是一切预估数据的最后检验，就如同所有学生都得接受考试的验收一般。近期公布的所有经济数据仅资金面之M1B与北美半导体设备订单出货比（Book-to-Bill Ratio，B/B值），是较明显对多方有利的基本面数据。换句话说，除了台积电为主的半导体以外，股价弹升受惠于资金面与技术面优势之因素居多，相对不够踏实。
优先备好口袋名单 静待适当出击点
股市是现实＋残酷的，每个参与者都希望获利满盈，殊不知赢家背后付出多少努力。 时间拉长，真正市场的常胜军不是靠运气来找他，而是经由努力研究产业基本面，创造出掌握运气的强大能力。如孙子兵法所言「勿恃敌之不来，恃吾有以待之；勿恃敌之不攻，恃吾有所不可攻也」。
理周投研部于五月中旬连续两周在文章中提及同致(3552)的所属产业，及其基本面竞争优势，不是一般厂商在短时间可以取代的，更直接明示「风险是涨上去的，机会是跌出来的」。如果投资人平时对该产业与该公司就作深入了解，必当不会错失本波30％以上的行情，这就是﹁恃吾有以待之﹂的最佳注解。
投资人要了解，平常对基本面的努力研究与扎根工作是不会浪费的，这一切都是在等待下一回合的运气。本周我们附上营益率连续三季走扬的上市柜公司，让投资人在等待五月营收公布的过程，先熟悉、消化一下。 当然，以上的过滤方式只是大数法则，不是唯一标准。不过投资人当会发现，许多近期相对强势的个股，背后都俱备基本面的优势，值得参酌，接下来再配合上周所述的适当之交易策略，投资人未来与赢家的距离必大幅缩短。
以上所述是白马股的筛选方式之一，本周最后要提的是另类价值选股的方式。众所周知，自从全球网路电商爆发式的成长之后，除了便利超商之外，原本评价甚高的传统通路，市场赋予的本益比皆持续下修。
为何便利超商不受影响呢？这个逻辑不难，因为它拥有不易取代的消费者体验功能。延伸这个逻辑，就会找到新机会。网路上几乎无所不卖，搭配现代强大的物流体系，大部分的东西都可宅配到府。
请问，投资人如果想与朋友吃一客高档牛排，该如何安排，这就属于特殊的消费者体验，不容易以电子商务来取代。
举例而言，王品集团初挂牌后，四百元以上仍有人追捧，目前不到当初承销价340的一半，却乏人问津。王品去年获利不佳，主要是在调整通路结构，去芜存菁，并一次性提列大量费用，台湾事业群全面调整营运体质所致。
基于长痛不如短痛，集团除认列去年收掉三十五家门市亏损，同时也预提今年二月份十家门店结束营业后的损失。 此「一次出清」后的认列总金额约2.9亿元，若以王品股本7.7亿元换算，等于ＥＰＳ少了约3.8元，故将王品获利整个往下拉，今年就不会有这个问题了，代表王品最坏的时期已过了。 (文未完)
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