理财周刊／质佳台股伺机反弹
美股连续崩跌负乖离大，恐慌指数飙高，市场资金涌进避险标的，美股短线强弹机率大增，台股可望连动反弹，体质好前景佳的个股值得留意。
文／冯泉富
上周提到十分重要的观盘重点，不论明(二〇一九)年升息次数缩减至几次，是利多还是利空，都得经过市场考验。主要原因在于升息次数太少甚至不升息，虽是货币政策重启宽松的利多，但恐将落实了明年景气快速恶化的揣测；若升息次数高于市场预期，股市又得承受货币紧缩的压力。
美股短线负乖离大 随时酝酿强力反弹
所以，联邦公开市场委员会(FOMC)会后声明接下来两个交易日的股市表现至关重要，因为其代表市场的认同度或未来的信心度。很不幸的，股市出现多数投资人不愿意看到的走势，美股于十九日联准会(FED)主席鲍尔进行会后声明的当下开始一路下杀，台北时间截至十二月二十五日短短四个交易日，美股道琼指数下跌了一八八二点，创造了百年来最惨的圣诞节，累计十二月以来道琼指数已重挫三七四六点(跌一四．六七％)。
按照西方惯用标准，科技股NASDAQ指数由八月二十九日高点以来回档逾二○％，率先符合熊市标准；原先期待只是单一事件，可是目前S&P500指数也刚好达标，约四分之三的成分股已深陷熊市，道琼指数只差临临门一脚，岌岌可危，这一切显然并非偶发，科技股成为领先指标。
现阶段美股利空讯息尚未尽除，包括部分美国政府部门关闭、明年经济成长趋缓、联准会还将升息两次、企业减税效应逐渐消退、美中贸易僵局持续等，皆使资金风险偏好快速降温，争相撤离股市无可厚非。
不过，美股短线技术面之负乖离太大，例如美股道琼指数对季线负乖离达一三．一七％，为金融海啸发生以来之第二大乖离值(二○一五年八月曾出现负一一．三二％，二○一一年八月出现一二．二一％)，依据历史经验，随时可能出现强势反弹，作空美股指数的投资人宜适时回补。
虽然美股随时有强弹的机会，但续航力仍将受制于景气基本面的能见度。我们先前提过，全球经济前景明显趋缓，美股基期又高，是引发近期美股投资人狂抛股票的主因，至于中美贸易冲突，只是加速景气恶化的引信，不论谈判结果如何，已很难在短时间扭转全球商品需求疲弱的事实。目前不只是一般消费性商品需求下降而已，占美国消费市场重要影响力的房地产销售是主要的市场担忧之一。
反弹续航力取决于景气基本面 流动性紧缩是中长期观察重点
根据美国房地产经纪人协会资料显示，十一月房屋销售虽然较上月增长一．九％，但比去年同期的房屋销售衰退七．○％，创二○一一年五月以来最大同比跌幅，累计今年前十一个月的房屋销售较去年同期衰退二．三％。十一月待售房屋在市场上平均停留四十二天，高于十月的三六天也高于去年同期的四十天。
另外，美国十一月份耐久财新订单月增○．八％，不如市场预期之一．六％，除了基本金属及资本财较前月有所回升外，其余项目如金属制品、机械、电子设备及零组件、电脑及相关产品、通信设备等订单皆有所回落。因景气扩张力道趋缓，未来在美股反弹波的进行过程中，仍应步步为营，随时追踪重要经济数据之变化。
另一方面关于市场流动性的问题，FED缩表影响可能更甚于升息，这是中长期干扰金融市场的重要因素，投资人必须放在心上。过去我们解释过，利率等同使用资金的成本，利率上扬代表成本上升，但市场流动性还不一定明显紧缩，且根据目前联邦利率期货市场概况显示，明年升息次数为零的机率最高，超过五○％，升息一次的机率三成为次。
FED缩表就不一样了，按照目前进度为每月五百亿美元，一年就达六千亿美元，市场活生生的少掉这些钞票，若加上乘数效应，不只可能推高企业发债利率，其紧缩效应可能让杠杆贷款市场或高收益债市场有断链风险，目前风险利差明显上扬就是警讯。(注：信用风险利差=美林CCC级高收益债券殖利率－美国十年期政府公债殖利率，此指标反映市场对未来企业违约风险的预期。)
将焦点拉回台湾，美股若反弹，将有利于台股多方反击；美元近期的转弱，也有利于资金回流亚股。不过，权值股的回补积极度得取决于市场法人对经济前景的看法，观察现状，加权指数的表现空间也将因景气基本面的下滑而限缩。
外销订单衰退影响12月营收 限缩指数反弹空间
根据经济部公布的十一月外销订单，金额为四七六．八亿美元，比去同期衰退二．○六％，也比十月下滑二．六七％。由于美中贸易战已影响各国投资意愿，导致台湾机械设备的订单锐减一一％，而受到国际油价暴跌，影响塑化产品价格，塑、橡胶制品接单年减七．七％。
受智慧手机成长放缓，加以记忆体库存调整价格下跌，也使十一月的电子产品接单年减三．五％。而光学器材订单年减九．四％，是因中国产能开出扩大供过于求压力，价格出现下跌。
展望十二月外销订单，因去年十二月基期仍高，加上主力的资讯通信及电子产品今年换机需求平平且逐渐进入淡季，加上美中贸易战不确定性及油价低迷等问题仍存，十二月外销接单可能延续十一月衰退情势，经济部统计预估十二月接单金额将降到二五五至二六五亿美元，年减率预估四．一～六．一％。
美中贸易虽可望在元旦过后进入正式协商，但双方若无法在三月一日前达成具体协议，中国将面临美国把二千亿美元商品关税从一○％提高至二五％，恐间接影响台湾外销动能。
另外，台湾电子业接单除要面临手机、半导体景气趋缓压力外，华为通讯设备陆续遭到美、欧、日等政府禁用，也可能波及台湾相关厂商订单。
如前所述，既然指数表现空间已限缩，选股策略自然以个别题材为主，搭配技术面或筹码的优势作短线应对。
例如材料-KY(4763)，主要生产二醋酸纤维素丝束，基地位于山东省济南市，醋酸纤维素由天然纤维制成，可应用于烟用滤嘴、滤芯、不织布面膜等，目前公司烟用滤嘴产比占比达九○％。
二醋酸纤维素丝束(简称丝束)终端以生产香烟滤嘴为主，国际生产厂商市占分别为Celance占三九％、Eastman三○％、Solvay一五％、Daicel一四％、材料KY仅占二％，生产者多为一贯整合厂，并且呈现寡占。
二○一八年木浆与石化原料价格上涨，合约价格并未能反映原料成本而侵蚀获利，因此厂商开始对二○一九年的合约价格调涨，Celanese、Rhodia分别于九月与十一月调涨一美元/KG(涨幅约二○％)，有利于材料-KY明年的报价。
为了降低原料价格波动的影响，公司目前开始朝向上游原料发展，设立中峰化学(持股八○％)生产醋酸纤维素，可供应丝束原料自用需求，并可外售塑料级产品，销售地区多集中为开发中市场，比例分别为亚洲占五九％，美洲二○％，非洲一九％。
初期塑料级品质尚不稳定平均外售单价仅有二万人民币／吨，随着品质提升，平均单价已提升至二．八万人民币／吨，同时积极扩展塑料出海口，目前正与义大利厂商LA-ES商讨进行策略联盟，LA-ES在中国生产板材产品并外销欧洲，每年醋片用量达到一千吨。
材料-KY过去因原料醋酐价格高涨，侵蚀醋片厂获利表现，然而醋酐价格已由高档八○五○人民币／吨下跌至六○二五人民币／吨，醋片获利将可大幅回升，另外，二○一九年丝束合约价计划调涨三～五％，以及扩增两条产线合计二千吨产能将可带来营运效益，法人预估二○一九年EPS约为九．一二元，年增率达九六％，几乎翻倍，值得投资人密切追踪。