理财周刊／无基之弹有机可趁？

林友铭．现任：天安信达投顾负责人．学历 ：台大经济系、政大贸研所．经历：第一投顾执行长、天富投顾副总经理、元富证券投顾经理、统一证券投顾主任、社区大学特聘讲师、非凡杂志特约主笔、工商时报专栏主笔、三立电视台理财有方特约来宾、非凡电视台股市现场特约来宾．理周教育基金会、理周教育学苑讲师．专长：国经趋势解读、产业周期理论、个股筹码分析

台股自一月四日见到九三一九点后一路青云直上，一条龙式的涨法在三月二十二日前涨得基本教义派开始怀疑人生，在是否倒戈「初升段」门派间举棋不定，操作起来自然吃这个也痒吃那个也痒每多掣肘。

台股本波强涨是不是「初升段」的征兆是本文所欲探讨的主题。而无基之弹背后意涵到底是小三变正宫？抑或黄粱一梦误会一场？以下试从技术对照总经双面向加以抽丝剥茧。

【最好的状况是二○一一年第二次欧债危机案例】

这波涨势对于心中投「初升段」一票的投资人而言，最可援引的案例是二○一一年九二二○至六六○九点然后回升至二○一五年一○○一四点这段波型。图一是现今技术面与当时的对照。乍看之下，相似度高达九○％。

就波浪理论，多头式的回档走ABC模式。其中可以是Ａ走三浪、Ｂ走三浪、Ｃ走五浪的延伸型态。二○一一年当时回档原因是第二次欧债危机，ABC修正后随着宽松资金及美国强劲经济数据支撑下，美股带领全球股市继续创高，台股也顺势回升突破九二二○，随后见到二○一五年的一○○一四点。

二○一八年回档模式是基于美国缩表及中美贸易大战。接下来只是因为美国暂缓升息以及贸易战搁置，就让指数上涨突破年线。是以技术派人士认为这是强力多头回升讯号，线型会说话，线型也会领先基本面。

【最坏的状况是二○○七年金融大海啸案例】

强力上涨回到年线是不是一定就是回升波这个解？其实不然！

以图二的二○○七至二○○八年金融大海啸为例，当时的Ａ波跌破年线导致年线下弯后，Ｂ波分三浪涨至年线之上，并且将年线强扭至上扬。但即便如此，强力上涨也只是镜花水月，终究难敌大环境的弱势最后有个深长的五浪Ｃ波见三九五五。

把眼光拉回现在。图一与图二的差别其实只是微观与巨观的角度不同罢了。若纯粹就技术面学理而言，即便这波强回年线，但因为去年七月前指数位置一直撑在一○五○○点之上，故除非本波站稳一○五○○点很长的时间，否则以扣抵的角度，难改年线下弯的宿命。这点对空方而言奉为圭臬，也是将本波强涨归类为Ｂ波的关键原因之一。

当然，单就技术面不足以支撑空方论点，总体经济数据目前透露的不寻常讯号，应该才是真正的神主牌吧！

【什么是总经数据透露出的不寻常讯号？】

三月二十二日周五，美债殖利率曲线出现自二○○七年以来首见的怪现象：十年期公债殖利率下跌，居然低于三个月期的国库券殖利率。

这个观念或许对一般人而言很陌生，但对长期以总经数据辅助操作的投资人而言，绝对是件大事。要知道景气若是成长，通膨率一定为正，而持有长天期债券较短天期债券一定不利，势必要在利率上补偿，谓之风险贴水。故殖利率曲线一定是上扬，且利率长天期势必高于短天期。反之，一旦出现长低于短，称之为「倒钩」，只有一个可能，就是经济衰退。

而美股三月二十二日的重挫，有一部分原因就是这种倒钩现象，把投资人从缩表停止、升息停止的热情中拉回现实。另一个造成美股大跌的原因，就是PMI。

美国三月PMI(采购经理人指数)数据继续下滑，制造业PMI初值创二○一七年六月以来新低，虽然数值都还在五十荣枯线之上，但依此趋势发展下去，跌破五十变成衰退不是不可能的。

【四月操作，能走多远算多远】

经济成长时，是想走多远就可以走多远；反之有衰退隐忧时，是能走多远算多远。

对于四月行情，姑且不论什么「清明变盘」的玄学或统计说法，单就经济数据本身，笔者是很难乐观的。是以对指数的看法，仍会以Ｂ波反弹来卧薪尝胆、自我提醒一番，正所谓人无远虑，必有近忧。

操作面上，基于投信三月季底作帐结束，涨多个股若四月初回档加深，代表被弃养的可能性提高，这些个股横跨各个族群，不一一点名。再加上新一波股东会前的停资停券潮启动，也势必影响大盘量潮，并连动到选股策略。

针对「无基之弹」下「有机可趁」的选股策略，笔者会建议以周线位阶低、日线第一季整理过、前波三大法人在手筹码少、今年股息殖利率超过三％以上这些原则来着眼。而之前提过的TESLA LED灯供应商「联嘉」、电池供应链「美琪玛」、最大的学名药代工厂「保瑞」、景气成长及旺季来临双效应的半导体材料股「崇越电」等，都符合上述标准。

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