理财周刊／「生」路何处寻　该如何看台湾生技发展？

基亚事件后，让我们警醒到生技新药开发不仅费时，又是高风险的事业，当然，也是高获利的！投资人在投资生技之前应该如何停看听？

文．陈怡婷　摄影．郑暐琪

这两年来最热的新兴产业，非生技业莫属！她是政府力捧的明星产业，2008年立法院通过的「生技新药产业发展条例」以奖励创新、投资减税等诱因，对当时刚起步的台湾生技产业发展是重要利多。新药族群俨然成形一直到2012年生技正式起飞，当时以二十五元挂牌上柜的基亚(3176)与初上柜的智擎(4162)联袂大涨，更带动还在兴柜的台微体(4152)，其后还有宝龄(1760)也因全球三期临床试验完成，单月大涨近两倍，同期安成药(4180)与浩鼎(4174)也于当年度登录兴柜，加上原本已经在兴柜的中裕(4147)。不知道读者有没有看出这里面有本刊之前提到的旧新药F4(基亚、智擎、台微体、安成)和新新药F3其中的兄弟档(浩鼎、中裕、药华)，这些新药族群俨然成形，在个股利多不断轮动下，整个新药族群持续向上攻坚，即使中间历经一向力挺台湾生技发展的王金平院长政争纷扰，也不影响2013年生技的第二波强劲走势，回档修正后直至2014年才又有第三波涨势。这一波波的强劲涨势，活络的资本市场热钱涌入，投资人对生技产业，由陌生到渐渐了解，连菜篮族也开始热烈讨论该买哪一档生技股最赚钱！这是「擦鞋童理论」隐然若现了吗？早期美国股市大热之时，街头巷尾都在讨论股票，连擦鞋的鞋童对于小道消息、股票明牌都琅琅上口，可想见资本市场相当活络，现在国内的生技股何尝不是如此？

加上生技新创公司募资不再困难，举2013年为例，推估约二十五家生技业者陆续展开现金增资，光是去年九月，国内就有五家生技大厂募得六十五亿元，这么大的能量积蓄着，也让投资人充满期待。

台湾生技热过头了吗？F*太景(4157)执行长许明珠说过，对于台湾资本市场热中生技股，她的国外业内友人很困惑，不懂台湾生技怎么这么热？暗指台湾生技热过头。

神隆(1789)创办人马海怡则指出，现在台湾的生技业就像过去的高科技业一样，是「钱淹脚目」，十年前是一毛钱都募不到，现在是钱太多，挡都挡不住，还要拚命往外推。再看这两年来生技股价动辄50％、80％，甚至100％的涨幅，也难怪资本市场上的热钱会不断流入，在市场一片热中看好的同时，曾任罗氏大药厂全球技术营运总裁的杨育民，去(2013)年底在「生技产业策略咨议委员会议(简称BTC)」就提醒投资人要理性小心！

业界怎么说？

前罗氏大药厂全球技术营运总裁杨育民指出，即使到三期临床还是有可能失败，投资人必须经历这样的震撼教育！生技产业是长期投资的产业，新药研发成功率只有10％至13％，一旦最后失败，就像地雷爆炸，不熟的投资人会吓跑，到时候会不会引发资金退潮的效应，就是台湾生技会不会泡沫化的关键。接受失败 才能享受成功就在基亚事件后，杨育民也投书表示，他其实想提醒投资人，应该了解新药开发有很大的风险，看见风险并能接受失败，才能享受成功。他也肯定基亚科研人员的努力，认为应从失败中学习。换个角度想，在美国新成立的生技公司因为新药开发失败，造成股价大跌是很正常的，因此，他提醒投资人，「投资生技应有更谨慎的态度、更多元的选择，而不只投资一家公司，因为鸡蛋不能全放一个篮子，必须把钱和投资组合做有效的规画，才是投资之道。

中研院院长翁启惠对于此次基亚事件则是认为这只是个案，不需要过度放大检视，他强调「台湾生技产业基础仍稳，创新产业一定会有失败，重要的是面对失败的态度。」虽然冲击很大，但是也是因为过度期待，才会有如此大的落差，毕竟台湾的投资人、政府和媒体是第一次面对新药研发后期的失败案例，换言之大家都还在学习，过程中难免有波折。未来资讯揭露应该更透明他日前接受平面媒体访问时也指出，现在生技公司公布的资讯并不完整，才会造成投资人过度期待，生技公司公布的资讯必须要有证据支持，不仅是证交所规定的「重讯」发布，还须以新闻稿的形式清楚呈现，譬如重要的人事、技转、并购等，要实在且不夸大地说明清楚。翁启惠肯定台湾生技竞争力，认为台湾包括人才、资金、法规、环境、智慧财产等都优于亚洲各国，所以我们无须妄自菲薄。他更指出，从统计上来看，美国2012年生技总投资额约三十亿美元，台湾同年度也有十五亿美元，台湾以一小国而能有此成绩，可知生技发展之能量！生技新药研发公司的价值之所以难被认定，是因为在新药研发尚未成功前，是没有产品和营收的，自然不像电子科技产业一样有财报可看，如果无所本，又没有上下游供应链可以观察，那新药研发公司的价值应该怎么被认定呢？

生物技术开发中心董事长李钟熙表示，可以注意新药开发的阶段、市场潜力及经营团队。举例来说，新药目前已经进行到临床哪一阶段？有无专利？是否有国际合作伙伴或是客户？经营团队是否有专业领域之专家愿意背书？这些都可做为评估时的参考。(文未完)

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