陆港观盘－大陆股市 大起大落的一季

2021年第一季中国股市呈现极大的震荡。从2020年底开始市场气氛逐渐回温，而且除了A股以外，资金快速流入去年涨幅落后的香港股市，1月份市场快速上涨，多数个股股价屡创新高，然而从农历年后，受到市场对中国政府回收流动性疑虑，加上美国十年期公债殖利率跳升，投资人获利了结卖压出笼，市场戏剧性的由升转跌，直到3月底才出现止稳反弹的迹象。

这一波修正又急又快，然而整体景气仍在上扬的格局，全球股市也在多头趋势，中国自发性的股灾，背后筹码面的影响力量占较大的因素。

由于2020年中国股市行情走多，基金发行和吸引投资人的热度持续上升，2021年第一季中国共同基金的总规模比2021年第四季再增加5.3％，目前中国共同基金的总规模已经超过人民币（下同）21兆元，而在第一季募集规模前20名的基金里，有16档都是股票型基金，显示出投资人对股票市场的乐观情绪。

然而巨量共同基金的集中持股，也造成这一波所谓「抱团股」大起大落的主要推手，如果观察2020年第四季和2021年第一季的类股报酬率，可以发现连续二季表现良好的是钢铁、公用事业、银行，起因一方面来自于原物料涨价。

另外则是资金转入防守型类股，而2020年表现最突出的食品饮料、汽车等消费类股在农历春节后大幅下跌，第一季最后多转为了负报酬。

在筹码面的影响背后，我们需要了解除了机构投资人的偏好和情绪改变，是否基本面也出现了变化。1～2月份的零售数据不佳，令投资人认为消费力道转弱，然而2021年春节受到疫情影响，中国鼓励民众就地过年，减少因返乡带来疫情上升风险，但也压抑了过年的消费需求，造成数据失真的现象。

另外，1月份以来新能源车的数据表现不如预期，也是受到之前基期影响的短期效应。短期上游半导体的供应吃紧，也对手机、汽车等产业造成出货上的影响，由订单和产业释出的讯息，都显示在疫情后经济持续复苏，终端需求良好的现象。近期3月份制造业采购经理人指数（PMI）回温，也显示出景气的稳步扩张。

我们认为在农历春假后一个多月的市场修正，已经使之前评价过高的许多个股出现投资机会，短期内无论是流动性和需求面的市场杂音，也在目前下跌后的股价位置得到风险释放，依行业的数据来分析，包含白酒、新能源车、化工产品的展望仍然正面乐观，加上4月份许多上市公司将开始发布第一季的财报前瞻和展望，预期能维持成长步调的公司将重新得到市场的青睐，也是值得投资人择优布局的时机。