陆港观盘－市场需求疲弱 大陆制造业压力仍大

整体市场变化反映出在业绩期过后，投资气氛转趋谨慎。由年初起至8月底，标普500指数上升近2成，估值较高但盈利增长率正在放缓的科技股，让一众投资者对企业在人工智慧方面的支出信心有所减弱，加上美国总统大选仅剩2个月的时间，贺锦丽和川普的支持率相差不远，势必对市场带来更多波动。

目前利率期货市场已反映9月降息一码（25个基本点）及年底降息三码的预期；9月降息两码的机会率接近40％，而年底前降息四码也超过70％，后续投资者需留意降息预期能否实现。

由于决定联准会降息路线图的仍是经济数据，也是影响每次会议降息1码或2码的重要因素．市场人士特别关注美国于6日发布的非农就业数据，前期数字不如预期使市场大幅回档的阴霾仍在。此外，市场本周下跌，一定程度上是受ISM制造业数据所引致，制造业已连续5个月下滑，工厂活动低迷，制造业活动是否转佳仍需持续关注。

部署方面，我们维持下半年环球策略「GUIDE」，我们仍然看好防御股（D）、公用事业

（U）及避险资产黄金（G）。降息或将继续支持利率敏感度较高的防御股，同时经济放缓风险上升也令防御行业更为吸引。

中国大陆方面，8月30日国家统计局公布了新一轮的采购经理指数（PMI），整体数据仍不乐观，制造业及建筑业PMI指数继续下行，而服务业商务活动指数则略有回温但仍维持于盛衰分界线的临界点，反映经济增长动力依然不振。

其中，最令市场忧虑的制造业PMI指数8月份更降至49.1，为过去12个月中，第二低的水平，并为连续4个月维持于收缩区间，年初至今只有2个月指数录得50以上的扩张区间，反映目前制造业的经营情况十分疲弱。

于本轮的PMI细项中，反映了不论中国国内抑或海外的市场需求依然不足，新订单指数及新出口订单保持收缩，同时在手订单进一步回落至44.7，反映在欠缺新订单的背景下在手订单进一步消化。需求疲弱同样拖累了出厂价格指数降低4.3个百分点至42，即使原材料购进价指数同有回落，但我们仍料制造业毛利率亦会面临压力，企业或需要降低经营成本以控制经营利润率的变化。

整体的数据持续疲弱，制造业生产经营活动预期亦开始出现疲态，公布值为52，为过去12个月的最低水平，并且形成了缓步下行的趋势。

制造业的压力部分归因于市场需求的疲弱，而事实上中国政府亦持续推出不同的刺激措施，惟成效未见显著。最近，外媒引述知情人士透露指有机会分两阶段降低存量房贷利率，截至上半年数据，中国个人住房贷款余额近人民币（下同）38兆元，在市传下降80基本点的假设下，每年借款人所节省的利息支出或将可达数千亿规模，或将有助释放部分购买力。

虽然目前仍处于传闻阶段，但如措施属实或将对中国银行业的经营环境，如净利差增加压力，但另一方面或会推动存款利率进一步降低，以减轻利差收窄问题。总结措施利弊，对于居民消费有利，但对于中国银行业则较为负面，惟整体影响需视乎是否有如存款利率等等的银行资金成本利率下降所配合。