陆港观盘－补教需求仍在 中长期表现看好

寒窗十年，决战6月。大陆6月迎来的一年一度高考（大学入学）季才刚落幕，但对资本市场中的教育板块而言，主管机关所带来的大考却仍在上演。

在监管规范不断趋严下，教育板块近期受到沉重压力。在主管机关未完全公布所有监管法规前，教育板块将无法避免因政策不明确而带来的阵痛。

但只要监管措施陆续出炉，即便新政策超乎严格，但对市场而言可望因不确定因素消除，先前反映政策不明朗而带来的股价下跌有机会趋于尾声。

2021年大陆全国高考的报名人数高达1,078万人，再创历史新高，更是第三年报考人数都超过千万。虽说高考不再是「千万人挤独木桥」，但高考对大陆学生的成长历程、职业选择都有重大的影响力，因此仍是人生中的一场大事。

因此大陆补教产业扩张规模快速，特别是从幼儿园到12年级学生（中学阶段）的课外补教市场，这一市场近年来更高速发展。据中国教育学会资料显示，2016年在幼儿园到中学生阶段，有75％的学生都参加课外辅导班。大陆小学生日益沉重的课业负担除引发家长焦虑外，更引起高层重视。

另一方面，民间补教产业快速发展，使得校外培训机构出现无序发展、市场乱象层出不穷，因此建立一套完善的管理规范、监管法规，已成为无法避免的趋势。

所以可以看到大陆教育监管机构的一系列动作：教育部在3月底表示将从严审批校外培训机构，严查违法违规培训行为。5月下旬，相关单位表示将全面规范管理校外培训机构，明确订定培训机构收费标准，加强预收费监管。6月初，市场监管部门对15家违规的校外培训机构开罚。当然亦有传言指出，近期内还可能推出更严格的课外补教规范。

不可否认的，监管风险仍会是2021年课后补教板块的主要风险。但在担心这个问题的同时，也要考虑一个更大的结构因素，那便是：学业成绩仍是大陆学生进入优质高中和大学的决定因素。当中考、高考体系还未见根本的变革前，市场对课后辅导仍是刚性需求，且这个需求量体十分庞大。

不仅如此，从中长期来看，大陆的城市化进程仍在进行，2010～2020年有2.05亿人口迁入城市；预计到2030年，仍有1.42亿人口进入城市，对于教育的需求将持续扩张。

因此我们认为，短期内课后辅导行业将面临类似互联网平台公司行业的阵痛，如监管收紧、增长速度不及以往等，以致行业内较弱势的公司将难以生存。但此时反而是龙头公司将凭借财务与人才的优势，配合政策推出与时俱进的课程，因此反有利行业整合。

回顾2018年也有类似情况，当时政府曾收紧教育行业监管，整个行业、包括一些课后辅导教育龙头都受到影响。但后来因为部分竞争对手退出市场，龙头公司股价于2018年秋季开始回升。

当前大陆的教育体系中，升学考试仍很重要。监管的加强有助消除行业乱象，有利行业发展，例如一些小的机构乱收费，透过监管有助让市场朝良性竞争与发展。

因此在新的监管政策下，资质较差的机构可能被市场淘汰，但同时又因为需求仍在，优质机构可望因此受惠。因此预期在时间推移下，补教业的龙头企业于中长期仍将有好的表现机会。