陆港观盘－十一长假后资金归队 陆股可期

由于大陆十一长假的消费数据十分亮眼，加上市场对于「十四五规划」的憧憬，使得十一长假后A股表现强势，后续因为中国人民银行行长易纲发表「控管好货币总闸门」的谈话，使得市场开始担心货币政策转向，引发获利回吐，10月份沪深300以及创业板指数上涨2.4％以及3.1％。

然而，2020年大陆双11节提早开跑，为刺激消费，天猫双11比往年多三天，11月1日到3日是第一波，11月11日为第二波，首日就传出成交额破人民币（下同）1亿元的销售佳绩，2020年双11的销售金额能否再创下惊人里程碑，值得乐观期待。

从宏观数据来看，大陆官方10月制造业采购经理人指数（PMI）51.4，仍旧维持3月以来的复苏趋势，其中新订单以及新出口订单仍维持高峰，显示除了防疫物资的出口以外，大陆产品的竞争力提高带动新订单数据维持高点，9月社会融资规模存量成长13.5％，主要因为政府债券发行连续两个月处于高峰，其他经济数据如9月份汽车出货数据亮眼，带动社会零售持续复苏。

易纲10月21日发表「货币政策须把好货币总闸门，适当平滑宏观杠杆率的波动」的谈话，引发市场担心流动性收紧的疑虑。若观察大陆从2008年以来三次货币政策的转向，通常会看到经济过热导致通膨升高，或是人行发表货币政策转向的言论。

从9月份的消费者物价指数（CPI）以及生产者物价指数（PPI）分别为1.7％与衰退2.1％来看，展望2021年，因为生猪出栏逐渐增加，预估2021年上半年CPI短暂回升后，下半年将进入回落周期，通膨压力并不高，而人行的发言认为适度平滑宏观杠杆率，主要是要透过GDP的成长去降低杠杆率，而不是直接降低杠杆金额，管控好总闸门则是将因应疫情的逆周期政策进行适度的退出，并非更改2019年以来的宽松政策。

10月下旬召开的中共第19届五中全会，制定大陆2035年的远景目标，第一点，希望人均GDP于2035年达到已开发国家约当2万美元的水准。根据目前的水准换算，约当未来15年的复合成长率需要达到3％～4％水准。第二点，2035年进入创新型国家前列，强调科技创新以及绿色环境的重要性，细节将于2021年3月「两会」进行最终讨论。

从资金面来看，第一点，10月份的资金面相对于9月有所改善，主要因为外资结束卖超且融资券额度有所改善，公募基金2020年前9月的发行规模已经超过上波牛市2015年前9月的数据，且偏股以及股票型基金的发行比重提高，持续看到大陆居民财富搬家的效应。

第二点，蚂蚁集团原定于11月5日在「A＋H股」同步挂牌，但受到大陆最新的网贷政策影响，上市突然宣告暂缓。原本市场担心大型IPO会分流市场资金，但

是因为蚂蚁集团战略配售的比重相当高且需要锁定一年，因此预估后续即使重新挂牌，对于资金分流的影响性相对降低。

大陆经济目前微处于转型的重要时刻，未来不论是在消费升级、工业跃进，或是生活品质的追求，都将是政策及趋势发展重点之所在。此外，第三季季报整体A股获利成长，消费产业如汽车获利恢复成长，带动主板的获利由负翻正，建议布局未来受惠于经济复苏的周期产业及「十四五规划」受惠的绿色能源产业。