陆港观盘－A股资本市场改革 利好长期发展

自7月以来，A股呈现量价齐升的上涨行情，沪深两市单日成交额一度突破人民币（下同）1.7兆元，并且连续数日都保持在1.5兆元以上的高成交量；另外，两融余额突破1.3兆元，是继2015年陆股暴涨当时所创下的2兆元高峰之后的次高水准。市场开始出现一些声音，猜想A股本轮上涨是否能够对比2015年？本文浅谈两者间的同与不同，又行情能否延续。

和2015年最大相似之处，「资金」无疑是本轮上涨主要的驱动力。今年以来，上证指数涨幅12.9％、深成指上涨35.6％、沪深300指数上涨18％、创业板大涨60％，主要指数均已突破疫情前的点位。股市表现综合反映了经济情势、企业获利、资金面、投资者信心等各项因素，然而疫情对于各地经济活动和企业获利冲击显而易见，唯一能合理解释股指强劲的原因就是资金和投资人对经济复苏的信心。

此外，中国人民银行在7月1日分别将再贴现利率下调0.25％及再贷款利率下调0.5％，并放宽新增地方政府专项债可用以补充中小银行资本金，希望更多服务于中小企业，以期能导向实体经济。前述热络的交易量及融资余额的显著增长，都反映了市场资金的充足浮滥。

然而，基于前车之鉴，本次监管层对于场外配资更加地严谨看待，上周末中国证监会立即发布将严查场外配资，并揭露非法场外配资的平台机构名单，希望避免重蹈2015年杠杆泡沫的教训，并借以冷却短期上涨过快的资金行情，有序的监管会是行情能够走得更长更稳的关键。

若对比和2015年的不同之处，重点在于A股资本市场近年陆续推出许多结构性和制度上的改革，举凡持续放宽外资进入门槛、A股纳入国际化指数、创业板的注册制，从长远角度来看，都对A股资本市场带来一定的正向影响。

外资及机构法人将逐步扮演更重要的角色。随着A股纳入MSCI指数、中国人行及外管局在今年5月正式取消QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度限制，并大幅简化证券投资收益汇出手续等措施，金融帐户的逐步放开，核心逻辑都在于吸引更多海外机构钱进A股，为市场带来增量资金。

Wind数据显示，截止7月9日外资持股市值达2兆元，占A股流通市值3.36％，虽然占比仍不算高，但增幅较去年同期成长近1倍，且趋势必然仍将延续数年。

深交所于6月份推出创业板注册制试点，对标科创板的上市标准。新规大幅放宽且简化了企业上市再融资的门槛，明确提出审核注册时间不超过三个月，加快流程审核效率、制定负面清单等，可看出监管层支持高新科技的态度和决心。其他方面，还有许多完善制度面的政策落实，包含提高资讯披露标准、退市等淘汰机制的改革，都进一步让创业板更加具备长期投资的价值。

整体而言，A股短期行情受资金驱动的影响显而易见，投资人可关注两融余额、场外配资及成交量等指标，判断市场是否过热，并保持乐观审慎态度；但中长期来看，可预期境外资本流入A股市场趋势仍将延续，中长线资金将逐渐成为A股重要的影响力，投资者结构的优化，会是A股市场成熟健康发展的一大利多。