陆港观盘－经济、盈利复苏 资本市场持续活跃

2021年初全球股市实现开门红，受益于美国总统拜登1月初公布的1.9兆美元财政刺激计划和全球经济加速恢复预期。不过下半月市场对于货币政策敏感度提升，利率波动干扰投资情绪，全球股市高位回落，不过中国A股市场表现亮眼。

1月底中国银行间七天拆借利率曾上升至3％以上，明显超出中国人民银行逆回购利率，显示中国流动性有所收紧，可能因素有：（一）1月中旬缴税需求；（二）春节临近，银行对外拆出意愿低；（三）1月因应信贷而缴交的准备金；（四）人行公开市场操作净回笼资金人民币（下同）2,100多亿元。其中人行净回笼资金令市场意外，显示政策有意控制杠杆率。

不过人行货币政策司司长孙国峰表示，「货币政策的先导信号会是政策利率的调整」，目前还没有见到政策利率调整，因此中国货币政策尚不会进入大幅收紧的阶段。

美国联准会1月议息会议如市场预期按兵不动，联邦基金利率（Fed fund rate）保持0％～0.2％区间不变，每月购买资产规模保持在1,200亿美元不变。联准会主席鲍尔认为当前最重要工作是帮助经济恢复，谈论削减宽松是不成熟的。

以历史经验来看，联准会货币政策变化影响大类资产走势。譬如，2013年5月明确退出首次QE后，新兴市场大幅走跌16％。不过此次联准会会议声明中专门添加疫苗的进展，表示未来疫苗接种情况成为影响政策的关键。目前美国平均每天接种超过120万剂，中金测算，如果当前接种速度升至每天200万剂，第二季末美国就达到70％的人口覆盖，届时联准会政策退出的讨论可能升温。

宏观数据方面，1月中国官方制造业采购经理人指数PMI为51.3，较上个月回落0.6个百分点，主要受几方面因素影响：（一）春节临近，调整生产节奏；（二）中国仍有散点疫情，扰乱节奏；（三）冬天低温天气也造成波动。

不过供需指标维持在过去五年均值以上，景气仍保持扩张。2020年12月工业企业利润增长为20.1％，比11月加快4.6个百分点，是2020年5月以来连续七个月保持双位数增长。近期披露的2020年报预告，亦印证上市公司第四季业绩较第三季明显改善。其中疫情受损行业随经济复苏出现超预期的好转，诸如汽车、家电、建材等。

资金方面，1月北向资金呈现净流入，当月净流入超过300亿元。2月开始，科创板标的纳入沪股通投资范围。MSCI表示，从2021年5月的半年度指数审查开始，符合条件的科创板股票将有机会纳入MSCI中国指数和其他相关指数。

除了北向资金活跃，南向资金2021年至今流入规模已达2020年的一半，显示中国投资者对香港市场的重视度提升。香港IPO规模在过去12年有七年是全球最多的，随着香港允许同股不同权、尚未盈利的生物科技和二次上市的公司登陆，为新经济公司打开大门，这些新经济公司大多没有在A股上市，对中国投资者有吸引力。预期随着经济复苏、盈利改善及资本市场活跃度提升，市场仍有投资机会。