陆港观盘－日本结束负利率 中国经济数据正面

日本央行19日宣布结束在2016年实施的负利率政策，短期目标利率区间由原先-0.1％至0％，升至0％至0.1％，即是升息0.1％。取消负利率之后，金融机构有较大诱因存放资金，市场流动性或因而减少。

除了负利率政策之外，日本央行也将放弃孳息曲线控制，并停止增加购入日本ETF及REIT。但会后提到仍会购入相近银码的日本国债，以及在有需要时增加购入金额，以应对长年期国债突然飙升。

结束「极度」宽松环境的货币政策，关键在于日本的通膨已经近两年处于2％以上，而日企春季加薪幅度理想更是结束政策的催化剂。会议结束两天后公布的2月份日本整体通膨年增2.8％，较1月份的2.2％大幅上升，其中基数效应的影响甚高。

虽然通膨已处于日本央行目标以上，但当地2月制造业及服务业PMI分别为47.2及52.9，只有后者处于扩张区间。另外，工业制造月减7.5％，稍早前修正后的2023年第四季GDP也只是刚好避过技术性衰退，反映经济仍未有过热。后续日本央行会否进一步收紧宽松货币政策，需视乎春季加薪后能否推动本地消费力，并将通膨维持在健康水平。

回到中港市场，利率方面如市场预期，中国人民银行未有对贷款市场报价利率（LPR）进行变更，但18日中国公布的经济数据可说对市场传递正面讯息，包括今年前两个月固定资产投资、工业增加值及社会零售总额等数据，前两者较市场预期为高，后者只略低于预期。

固定资产投资方面，公布值为4.2％，高于市场预期的3.2％。国有控股本次继续有带动整体投资增速作用，而民间投资增速在过去连续数月取得负值后转正0.4％，但民间投资复苏进程亦需时间观察。市场关注的制造业投资增速年增9.4％，较去年同期快1.3个百分点。随着市场需求复苏、大规模设备更新及消费品以旧换新的政策扶持，将可为后续的固投增速提供动力。

另一方面，工业增加值的增速较前值升0.2个百分点至7％，高于市场预期的5.3％。整体增速呈现上升趋势，细项中的制造业增加值增速更较前值升0.6个百分点至7.7％，增加值的增速持续提升及工业利润率的修复，均有助带动制造业的投资意愿。

最后，社会零售按年增速为5.5％，略逊于市场预期的5.6％。其中，餐饮收入较前值放缓17.5个百分点，但仍有12.5％的年增长。至于商品零售方面，整体增速平均年增4.6％，较前值低0.2个百分点。今年前两个月服务消费表现更甚实物消费，整体消费情况已经开始加速摆脱底部，后续随着措施配合将有助进一步推动消费力度。

整体上，三项数据均有不错表现，制造业景气明显回温、基建投资高位运行、消费边际复苏支撑下，无论是经济总量还是经济结构均在往更好的方向发展。