陆港观盘－中央经济工作会议 释正面讯号

对陆股而言，2021年是投资操作难度偏高的一年，对应全球多头的股市环境，A股指数一整年几乎没有表现，港股更是呈现双位数的跌幅。虽然全球经济持续成长、货币环境宽松，大陆却有其内部问题，在政策偏强监管的背景下，地方政府及相关部门都认为，中央不再重视整体经济成长，造成对监管政策层层扩大解读，进一步影响消费和产业发展。

另一方面，大陆政府支持的产业，更集中投入资源在「碳中和、碳达峰」题材，并反映在股市上。2021年新能源车、太阳能风电，以及与国产替代相关的半导体产业表现良好，有了资金集中式的投入，上述类股取代之前的白马股，成为新抱团现象。

即将进入2022年，过去一年监管政策带来的市场恐慌也逐步走入尾声，这次会议提出「以经济建设为中心」，这也是时隔三年后的重要讯息，会议也表示，经济发展面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，延续之前政策基调，2022年以「稳」字当头，另外，明确指出财政政策和货币政策要协调连动。

2021年在中央政策调控的压力下，财政建设进度缓慢，预期2021年留下的大量财政收入，将为2022年的基础建设带来助力。这一次提出「保证财政支出强度」的说法，相对于前一年的保持适度支出更加积极。2021年一般公共预算和财政基金支出步调偏慢，预估将留下人民币2.6兆元的结余资金，也为未来财政发力留下充裕的空间。

在货币政策方面，这一次重申「稳健政策」的立场，但也进一步强调引导金融机构加大对实体经济的支持，特别在于小微企业、科技创新、绿色发展等相关领域，虽然近两个月新增贷款成长率都偏低，但市场预期未来在政策推动下，新增贷款增速将开始止跌回升，将对市场信心带来正面的效应。

而2022年上半年的通膨预期不高，虽然原物料及供应链价格都在2021年大幅上涨，但涨幅最大的时点已过，加上2022年食品价格下滑，将可以拉低整体消费者物价的上涨速度，为偏宽松货币政策带来良好环境。

房地产政策上仍然坚持「房住不炒」，为了避免资金流向房市炒作，预期未来房地产政策将维持现况，但在相关个股方面，经过9月恒大事件之后，市场对房产股进一步的利空预期已逐渐消退，而体质优良的房产龙头股在这两年的政策压力下已走出循环。

在政策支持的产业上，已经热了一整年的电动车、新能源外，建议投资人2022年也可以关注政策逆风的族群，例如网路科技股2021年初即受到政策监管的影响，造成股价相对落后于指数。

近期部分在美上市的中概股，更因美国提出「外国公司问责法」的规范细则，以及大陆网路叫车平台龙头滴滴出行宣布将从纽约证交所下市，引发近日ADR股票再一波下跌，间接影响港股的表现。我们认为，这是投资人对负面消息的过度反应，在第三季财报后，可发现部份相关个股已走出产业的下行循环。

展望2022年，预期在政策的推动下，市场信心将逐步回复，2021年受原物料和疫情影响较大的产业，在2022年都有获利回升的可能，加上2021年因资金过度集中，除了政策支持的类股，大多评价都在偏低水准，预期市场在重新检视获利预估后，股价都有表现的空间。