陆港观盘－两会持续释出正面讯号

在全球局势不明的背景下，中国全国两会持续释出正面讯息。政府工作报告中，将2022年的GDP增速目标设定在5.5％左右的偏高水准，是市场预估的上缘，表示2022年将会进行财政和货币同步的宽松刺激。

中国官方2022年将财政赤字率订在2.8％，虽表面看来降低，但如果计入结转结余资金和其他预算后，2022年赤字率应较2021年提高，表示2022年加大投入，除一般公共预算以外，还需加入2022年计划发行的人民币3.65兆元地方政府专项债。整体而言，市场预期2022年广义的赤字率将至7％～8％，比上年大幅提高，也显示2022年财政发力的程度。

货币政策的叙述维持稳健和灵活适度，并保持流动性的合理充裕，扩大新增贷款规模，货币供应和社会融资规模增速将与名义经济增速匹配。

在延续之前支持民营企业的政策下，相信2022年的贷款市场报价利率（LPR）和实际融资成本将持续下降，预期中国人民银行会多次降准，并配合不同的货币工具，维持流动性的宽松。预期2022年第二季信贷增速将开始反弹，整体杠杆率将提高2％，相对2021年整体市场杠杆率的负增长，将有明显转向。

新能源政策方面，2021年在强监管的背景下，多数行业如网路、教育、博奕等都受到打击，投资资源大幅倾倒向政策支持的产业，如新能源车和太阳能，以表现持续碳中和／碳达峰的政策方向。

然而不论中国或全球的电力来源，都不可能在一、两年完全转向，过度激进的走向会出现实务上的问题，如同2021年9月大陆出现「能耗双控」后，缺电和限产的结果，反而造成经济发展的压力。2022年大陆政府更为务实的进行减碳政策，也没有设定能耗控制的年度目标，转为「十四五」期间用渐进的过程减少传统能源使用，并持续投入新能源（光、风）和电网投资。

回顾过去几次中国经济面对下行的时期，如2014～2015年，2018～2019年，中国政府都会针对稳定经济增长，而推出刺激方案。如2018年面对中美贸易战的压力，内部更有行业监管的压力，在年底开始政策风向转变，从偏紧转向放松。

然而，每一次政策转向的当下，因施行节奏和力度的不同，一开始都会受到市场和投资人的质疑，对政策是否偏松有所疑虑。从过去几次的政策循环观察，都需持续一段时间，从风向讯号的转变，到实际政策出台，再到经济数据明确好转，投资信心才会开始完全回复。

目前国际局势不明，以及油价是否会持续上涨，进而推升通膨和打击消费信心，都是投资人观望的原因，然而在保守的气氛下，我们还是要理性的观察，中国从2021年到2022年的转变，尤其2021年遭打压的网路行业，从2021年底的官方媒体已释出较正面的看法，以及2022年一再提及的数位经济，都表明最差的时间已经过去。

短期而言，投资人可观察3月份即将公布的财报和公司说法，看龙头公司对2022年的展望是否转向正面，虽然短期供应链短缺和原物料上涨的压力，仍然持续，但在2021年的基期效应下，预期进入第二季将逐步好转。