陆港观盘－政策波连波 释出有利市场讯号

兔年全球影响资产价格的事件有很多，新年之际，反而我们想借此机会回归基本，分享一下我们认为将继续影响资产价格的核心因素。

相信不少读者可以观察到，国债殖利率的走向对股债的价格非常重要，债息升时资产价跌，债价跌时资产价升，背后的其中一个原因，是和资产价格的计算方式有关。

无论是持有股或债，一般而言，持有者可享有未来的收入。不过，未来的收入当然不及现时的吸引，是需要打折扣（Discount）的。所有未来收入打折后加起来，就是现价，股债的计价也有相近的概念。打折扣时，一般用的就是国债息率，因为这是风险较低的收入，债息升时，未来收入要大打折扣，现价也较低。

2023年第三季股市走势转弱，和美国债息上升有颇大关系。美国10年期债息由上年5月时的3.5％，一直升至10月中的接近5％，股市及债市因而受压。其后债息回落，股债价格压力缓和，当时的经济也较预期强劲，股债很快便重拾升势。

现时，美国10年期国债殖利率为3.9％，贴近2010年时的高点。按照早前联准会的经济预测，2024、2025两年很大机会将处于降息周期，同时，2024年的经济仍有可能转弱，两项因素对长年期的债息都较为不利。虽然债息回落对股价债价有正面影响，但投资者仍要考虑经济转弱可能影响企业盈利，也就是收入的部分，此消彼长，股价仍有可能波动。

债券的情况就有点不一样，由于债券的收入（即是票息）是事前既定，我们较看好的投资级别债之违约率也较低，因此即使经济转弱，对收入的影响也细很多。

收入不变而债息回落，将有利债价表现，这是为甚么我们认为若2024年经济放缓，投资级别债将较有利。2024年1月时，我们提到较保守的投资者可考虑投资级别债构建更稳健的组合，也是基于相同原因。

中港方面，农历新年为中国全年最重要的节日之一，象征团结、兴旺，对未来寄托新的希望的佳节。

回顾中国兔年表现，对于中国属实为不简单的一年，国内需要面对消费疲弱、投资意欲低迷及债务危机，对外亦要面对出口需求减弱、海外制裁措施及外围急速升息令人民币贬值等等的问题。

而于兔年期间，中国不断出招支持经济发展，如降低存款准备金率，配合后续其他政策颁布，提供足够的信贷流动性，以提升刺激力度；下调借贷利率，降低市场融资成本；改良房地产金融政策，舒缓部分房企资金压力；持续推动基础建设工程及因应不同行业推出具针对性的支持政策等等，有助带动经济活力，应对目前全球经济逆境。

当兔年快结束前，大陆政府持续推动措施，包括从资本市场入手。例如国资委研究将市值管理纳入央企业负责人的业绩考核项目，并以此为长期目标，提升股东回报，将有助提振投资者入市，同时长远有利央国企提升营运效益。行业上，释放部分地区住房限购令，带动部分需求释放；手游类股中，国产及进口游戏审批数持续加快等等的利多消息，为市场传递支持讯号。

进入龙年，凯基亚洲祝大家新年快乐、身体健康、金龙迎春、龙年行大运！