陆港观盘－政策红利 聚焦科技创新战略

受到春节期间美国10年期国债利率上涨影响性，中国股市2月指数表现分化，沪深300上涨2％，代表成长股风格的创业板则是下跌4％。

回顾美国10年期国债利率从2020年底部开始反弹，若采用美国抗通膨债券利率做为实质利率的参考指标，可以发现，美国10年期国债利率反弹多数是通膨预期导致，实质利率并未有改变。

一直到2021年2月，因为美国总统拜登1.9兆美元刺激方案，以及疫苗施打进度优于预期，市场担心通膨加速将导致FED提早结束QE，使得实质利率于2月下旬开始攀升。

往后可以观察，拜登1.9兆美元法案的进度及美国通膨上升的速度，来研判实质利率变化的速度。

此外，拜登1.9兆美元法案虽2／27于参议院通过，但是因为属于财政法案，于众议院需要超过60票才能通过，预估拜登需要针对法案内容进行修改，如争议比较大的调涨最低工资到15美元，因此协调过后，预估整体法案规模将有所缩小，对于市场冲击将有所降低。

从美国CPI组成来看，商品以及服务CPI表现分化，因为疫情控管，2020年服务CPI出现衰退，但是商品CPI受限于失业救助补贴，商品CPI已经创下近几年以来新高，随疫苗施打预估防控措施将逐渐减少，下半年服务CPI可望恢复成长。

就中国宏观数据来看，首先，2021年2月PMI为50.7较2021年1月有所回落，但比较同样春节的2015以及2018年，2021年2月PMI都是高于上述年分，显示「就地过年」对于PMI的正面帮助。

其次，1月下旬中国银行质押债券利率DR007大幅攀升导致市场对于流动性的担忧，但是即使春节后人行维持资金净回笼的趋势，整体DR007仍回到2％的平均水准，显示先前银行端资金吃紧的情形已经舒缓。

往后看，因为2021年上半年将有人民币1.8兆元需要进行偿还，另外2021年上半年也是信用债到期高峰，预期2021年3月与4月合计将有1.6兆元的信用债到期，预估人行于此背景下，将会维持流动性相对充裕。

从政策面来看，香港2月24日宣布调整印花税，主要出发点为香港2020年因为疫情影响零售业收入，加上防疫等措施导致预算亏损扩大，因此港府调整印花税主要为了改善财政收入，而非传统的对于资本市场的走势进行干预。

中国全国「两会」（政协、人大）将分别在3月4日及3月5日在北京召开。2021年是中国十四五规划的开局之年，政策方向包括碳中和、鼓励新能源（太阳能、风电、新能源汽车、氢能源）、科技创新，持续补技术弱点，加强消费。

其中科技创新战略居十四五规划战略首位，中国将从七方面强化国家战略科技力量，包括注重人工智慧、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域的发展，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技专案。

国内大循环主要在供给端优化结构，需求端扩大内需，如完善农村商贸设施和物流体系，开展新一轮汽车下乡，提高教育、医疗、养老、育幼等公共服务支出效率。

另外，2019年以来中国因为公募基金发行额增多，且多数头部基金将持股超过70％配置于权重型股票，推高各产业龙头股的本益比，春节过后随美国10年期债券利率上涨，高估值的股票进行修正，使得抱团股出现瓦解现象，随高点以来多数抱团股已经修正20％～30％，估值已经有所修正，后续第一季财报的获利将主导未来强弱势产业的表现。