陆港观盘－8月陆股震荡走高 后市聚焦政策行情

行业方面，表现比较好的行业有煤炭（27.7％）、钢铁（20.1％）、有色金属（18.8％）、基础化工（17.6％）、国防军工（14.5％）；表现比较差行业有：医药（-9.3％）、电子（-8.2％）、食品饮料（-4.7％）、通信（-4.5％）、计算机（-2.3％）。

中国宏观经济方面，8月份各项数据增速受基期影响持续趋缓，预估这一趋势将持续至2022年第一季。8月份社会消费年增率8.5％，连续四个月趋缓；工业生产年增6.4％，连续五个月趋缓；固定资产投资累计增速9.5％，连续五个月趋缓。

物价方面，第二次通膨如期而至，8月PPI达9％高于市场预期，对于实体经济的负面影响已经逐渐显现，逐渐传导至CPI，部分无法转嫁的厂商获利将逐渐下滑甚至停业。宏观数据中的亮点就是半导体、新能源车、新能源为首的高端制造行业仍然有将近20％的增长，较不受景气周期影响。

显见支撑中国经济发展的底层结构正由传统制造业向高端制造业转型。我们预计这个趋势将会贯穿十四五期间，中国政府大力发展科技创新，解决卡脖子问题，真正实现关键技术自主可控。

货币政策方面，在国常会定调后，市场预期宽松，不过7月的M2增长8.3％，使得市场再度关注货币收紧的议题。货币政策定调到传导到实体经济大概有半年的滞后，因此短期要立马大幅改善是不现实的，预计第四季可以开始看见数据改善。

8月份由于中国A股企业的半年报陆续公布，市场情绪及股价波动较大，但随着半年报公布已届尾声，市场风险偏好逐渐修复，国际资金持续加码A股，北上资金持续11个月净流入，8月份迄今净流入人民币188.7亿元。

展望后市，我们认为在外部环境压力没有恶化的前提下，中国股市将更聚焦在国内的经济情势及各项政策的推行，我们认为资安、晶片制造、5G应用、新能源车、新能源都仍将有重磅政策出台，将有利于相关行业表现。另外，中美关系一直牵动投资者投资情绪，我们认为2021年以来逐渐偏紧的情绪，将随着10月底G20罗马会议的临近，逐渐得到释放，将有助于A股整体估值提升。

我们认为，中国的长期成长动能有三：一，解决「卡脖子」等问题的关键科技创新。二，解决劳动力下滑问题的先进制造。三，解决气候变迁问题的碳中和、碳达峰。因此展望后续布局，中国A股将着重于修正过的长期成长龙头：科技（半导体上肥下瘦、通信5G应用加速、计算机国产化、消费电子苹果链确定性高）；工业（新能源车、新能源、自动化）。

根据基金属性，笔者认为，将维持中国为主的投资策略，持仓部位维持90～95％。资产配置将维持持股90～95％，国家配置中国80％、香港8％、台湾8％，行业配置：科技50％、消费20％、工业20％、金融5％。