陆港观盘－社会融资、GDP、货币政策 影响陆股后市

新冠肺炎疫苗厂商的实验数据显示，防护率均有70％以上水准，激励市场对于中国经济复苏的憧憬，带动陆股反弹，11月份沪深300与恒生指数上涨9％与5％，成长股为主的创业板，则因为担心货币政策的转向，下跌0.9％。

从宏观数据来看，11月官方制造业采购经理人指数（PMI）维持52.1，显示经济持续复苏，其中新订单，新出口订单以及原材料购进价格为改善幅度较大的子项目，由于海外PMI持续复苏，预估新出口订单将维持较高水准，经济数据表现将可望维持正向。

从资金面来看，2021年因为公募基金发行规模的回落，整体市场资金净流入的金额将较2020年减少。第一点，从资金流出面来看，因为IPO注册制度的实施，2021预估IPO与再融资规模与2020年相当，而2021年解禁规模也维持2020年水准，根据过去历史资料，实际减持金额约当解禁金额14％，换算下来2021年实际减持金额也与2020年相当。

第二点，从资金流入面来看，2020年到目前为止沪港通北上净流入约人民币（下同）1千多亿元，相较于2018或是2019年的3千亿元水准降低。除了疫情影响外，因为2020年MSCI并未调整中国权重也是因素之一。MSCI针对中国衍生性商品或是深沪港通交易制度认为还有改善空间，若中国官方能够进一步解决，将有利于2021年深沪港通北上资金的流入。

从公募基金发行角度来看，受惠于居民财富搬家，2020年公募资金发行规模预估突破1.5兆元，2021年预估因为上半年货币政策不确定性，赚钱效应降低，整体发行规模将降低，但是仍为2016年以来次高水准。

因为预期疫苗推出有助于全球经济复苏，11月中国股市以银行，原物料，工业中的运输与机械表现较好。

从企业获利来看，因为原物料价格及工业企业在2020年第一季受疫情重创，相关企业获利衰退较大，因此这些企业2021年第一季的获利成长幅度可望加大，预估周期股领涨风格将持续到2021年第一季，中长期来看，仍看好科技，新能源相关产业。

展望2021年陆股可观察三个重点。第一点，关注社会融资的成长性。国君证券预估2021政府债券发行金额与2020年相当，预估2021年社会融资规模可望维持30兆元水准，成长约12％，仅较2020年社会融资规模增速的13～14％微幅回落。

第二点，2021年GDP成长性，消费以及出口将为主要成长动力。

2020年受到疫情影响，社交属性较高的消费品今年以来仍处于衰退的趋势，2021年大陆在疫情控制得宜下，此类消费品需求将有所反弹。2020年9月中国新增就业数据开始翻正，也有助于消费的改善。

第三点，货币政策的变化。历年来宽松的货币政策都带动大宗物品报价的上涨，中国2001年以来有四次通膨数据超过官方容忍的3％水准，除了2019年10月的通膨压力是因猪价上涨带动，中国官方并未进行利率调整外，其他都是透过调高存款准备率或是利率来控制通膨。

2020年以来，全球宽松货币政策下，近期大宗商品报价已经上涨，根据券商预估，2021年第二季将为中国全年通膨高点，因此需要密切关注通膨水准以及中国官方的因应政策。