陆港观盘－流动性影响市场情绪

中国A股市场春节开盘以来表现偏弱，虽然春节期间美股市场持续走高，较早开市的香港股市表现亮眼，然而开春后A股连续修正数日，也令投资人对后市的看法有许多疑问。

这次行情修正主要来自市场对流动性的疑虑，过年后中国人民银行向市场回收人民币2,600亿元资金，加上美国国债殖利率突破1.3％，投资人对未来通膨的疑虑升高，也影响对整体行情的后势判断。

以过去的经验，人行在春节前因应资金需求释出流动性，然而在节后回收的做法并不令人意外。

从2020年12月以来，中国股市开始转强，尤其在2020年全球涨幅落后的香港市场，受到大量南下资金流入，个股受到资金面快速推升，短期累积不小涨幅。在个股评价被进一步拉高后，来回震荡幅度加剧，加上2020年一整年的货币宽松后，股市情绪极容易受资金面影响，也造成近期的盘势修正。

虽然近期市场对通膨产生疑虑，但依目前产业释出的讯息，以及总体经济的展望来观察，目前景气都在往持续复苏的方向前进。

从2020年中开始，中国经济第一波先从疫情中恢复，下半年制造业、汽车内需等工业类产业逐步走出疫情影响。2021年春节期间，中国地方政府多鼓励民众就地过年，一方面减少人员大规模流动的影响，也让地区工厂的开工率增加。

另一方面，从欧美市场来看，近期疫苗出现后疫情已经开始得到控制，虽然还不到全面减缓的效果，但经济的复苏脚步已经得到确立。对于中国经济来说，欧美2020年在第一波复苏的需求，多来自终端商品的消费，然而进入2021年之后，整体制造业的恢复也将带动中国中间品的出口增加，对中国制造业及就业环境来说，是另一个正面的助力。

近期市场风格开始转变，对2020年涨幅已高的股票，出现资金获利了结的卖压，而低基期的类股，诸如原物料类股，再度受到市场资金的流入。

我们认为未来选股方向，一方面在景气走扬的步调持续下，顺周期成长的类股将继续受益，如化工、机械、汽车消费等。另外，2020年受到疫情影响较大的产业，如影视、旅游、免税等类服务性消费的类股，也会在2020年的低基期及落后复苏的节奏中成长。

短期市场在宽松政策及资金行情下，预期波动偏高将成为市场的常态，但是在景气走扬及产业回升的过程中，预期企业获利将持续上修，当市场受到短期利率影响而修正时，我们认为都是对成长性类股加码的良好机会。

因此，预期中国近期虽然通膨将会走高，但不至于到失控的程度，在官方财政及货币政策双重做多的力度下，建议投资人在修正时择机布局。