陆港观盘－消费力道对陆经济增长具关键影响

根据高盛的估计，疫情封控期间，大陆每个家庭的储蓄率大增，推动2022年家庭储蓄率上升至33％的多年高点，较2019年新冠疫情前的趋势水平高出三个百分点。因此市场正在关注，大陆民众的消费力道，是否会恢复到疫情前的水准。

因此中国人民银行货币政策委员会官员日前就曾表示，2023年大陆经济有望实现5％以上的增长；如果能再搭配政府加大改革开放力度、政策措施落实到位，有效提升市场主体的信心，同时调动民营企业和企业家的积极性的话，实际增速甚至有机会高于预期。

当前确实也可以看到政策正全力刺激内需。从最近的政策方向看，许多政策正引导社会信贷利率下行，尤其是全国经营贷款利率与房贷利率都出现明显下降。防疫松绑后，原本不敢消费及投资的忧虑可望化解，加上宽松货币及财政政策，这些在手现金若愿意转化为消费及投资，都足以刺激经济向上修复。

在经济陆续修复的过程中，许多产业也存在股价上修的机会，特别是在医疗保健、金融保险和内需消费等，都值得关注。

在疫情期间，医药行业因为封城等因素，很多用药跟手术都不得不停摆或延后，如今在恢复常态后，优质的医药股可望重回成长轨道。且目前大陆境内公募基金持有医药股的比重堪称历史新低，估值也偏低，一旦有任何政策面利多，都会带来很强的推升力量。

至于地产跟金融的前景，虽然从产业的特性来看，都是属于相对稳定、不会有过度高成长的板块，不过通常体质较佳、表现较优的产业龙头，往往可以取得较高的市占率。伴随经济重启及政策支持，地产债违约风险降低，整体银行高风险债务比例可望从高点下滑，且金融股估值偏低，经济复苏后，修复的空间也大。一些民营银行商业模式佳，可以维持每年平均双位数的成长。

保险股则因为大陆保险渗透率还是很低，目前还没有哪家保险公司特别突出、拥有高市占率，因为保险销售通路还是得仰赖银行，但这种模式的利润率普遍较低。因为我们会投资的保险企业，主要着重有自己的销售通路，才会有较高的利润跟议价能力。

而在内需消费中，白酒板块一直拥有很高的讨论度。其实从大陆民众的消费行为来看，高端白酒需求依旧强劲，消费升级趋势不变，仍是基金在消费板块的重点持股。

另一个值得关注的是互联网产业。互联网产业因发展成熟，结构很稳定，只是因为监管逆风，难免会有一些影响及波动，但龙头企业普遍都还是可以维持龙头的地位。当然不同时间或许会有不同的冠军，而这必须来自创新的产品或商业模式，这些都具有较中期乃至长期的发展潜力，是值得持续观察的重点。