陆港观盘-经济发展目标 离不开推动消费

为更了解近期的通膨走势,市场也开始更留意最近数月的年化通膨率。年化后,近三个月及六个月的核心通膨为3.3%及3.2%,虽然较按年增幅3.9%为低,但这显示近期通膨回落速度已过最高速的下降期,并逐渐趋缓。

通膨正走向联准会目标,但相信仍需要一段时间,目前的跌势加上不错的经济数据或难以令联准会在短期内大幅转向,本月31日的会议维持利率不变的机会仍高,会后也不太可能有3月会议的转向指引。

芝商所FedWatch工具显示,3月降息的机会率约为65%,与公布通膨数据前相若,投资预期未有因为12月份的通膨数据而大受影响,仍然对降息抱有乐观的态度。虽然联准会下一步仍然是转向降息,但我们认为年中才有较大可能性。

投资者需要留意目前或许过份乐观的降息预期,有可能为资产市场增添不确定性。利率期货显示,市场预期今年全年有7成机会降息6码(1.5个百分点)或以上,而联准会预期全年只减3码,两者相距颇大。由于近期股市已累积不少涨幅,若投资者「乐观」预期未有实现,股市有可能出现调整,债息也有机会出现波动,部署上不宜过份集中于个别类股,平衡增长及价值股较为可取。中港方面,中国统计局12日公布了2023年12月的居民消费价格指数(CPI)为年减0.3%,较11月跌幅收窄0.2个百分点,为连续三个月的负值,2023年全年整体通膨为0.2%,远低于早前中国政府所设定的3%。

回顾中国2023年的经济发展情况,最终的通膨表现落后于官方去年初的通膨预期,可见原因如目前国内的消费力度不足,全球对于中国出口商品需求减弱,以及中国通膨数据组成占比较重的食品价格变化等因素,而受到拖累。譬如,以上所说的食品烟酒占了中国通膨组成的28.5%,对比美国通膨中食品组成的14.4%占比高了不少,所以中国对于食品价格变动更为敏感。而当中猪肉价格变化继续成为去年12月的拖累项,12月的价格年减26.1%,令整体通膨下降0.43个百分点。

我们先前已与读者分享中国猪价已经于2022年的10~11月达到高峰并开始快速回落,今年1月的猪价基数效益将会继续减轻。而我们回顾2023年的猪肉价格多数时间均较为平稳,欠缺了如2022年下半年开始的猪价大幅波动,因此2024年的猪价基数效应对比2023年时将会大幅减轻。

另一方面,针对市场消费力不足的问题,剔除食品及能源价格变化的核心CPI,连续第三个月维持年增0.6%,全年累计通膨已经连续第九个月维持上升0.7%。消费品全年跌了0.3%,而服务类别则有较好表现升1%。因此,2024年中国的经济发展目标继续离不开推动居民消费,而市场消费动力重拾可有助在货币供应量增加时推动通膨上升。