陆港观盘－陆复苏力道不足 内在动力需持续加强

翻查资料，在过去64年间，美国国会平均0.9年提高债务上限一次，提高上限并不是要增加政府支出，而只是为了执行已通过的预算。如果将美国财政部比喻为个人财务，债务上限其实类似于个人信用卡的信用额，改变信用额并不影响个人支出。因此，在上世纪90年代以前，提高债务上限一般没有在国会引起重大争议。只是近年，两党分化日益严重，债务上限逐渐成为在野党的政治筹码，用作换取政治利益。

2011年国会迟迟未有提高债务上限，引起金融市场大幅动荡。8月5日，标普将美国债信评由AAA调低至AA＋，标普认为，美国政府在制定政策及治理上转弱。同年，另外两家评等机构仅将美国前景转为负面，但并未有将其降级。

当时降级没有先例，确实对市场造成一定冲击，在之后的交易日，标普500指数跌约6.7％。然而，在降级前约两个多星期，标指已跌超过10％，VIX指数也早已抽升，危机或已酝酿一段时间。相比之下，现时更显得风平浪静。

上期提到，现时有部分投资者担心美债违约，美国主权信贷违约掉期（CDS）利差抽升。一般而言，信贷评等下降会导致债价下跌，债息抽升。2011年，CDS利差同样大幅上升，不过在股市急挫时，资金流入债市，债息反而下跌，债券总回报指数上升，市场并没有如CDS所显示般忧虑违约，美债或仍发挥「避险」功能。

另一「避险」资产黄金的价格，在2011年7月初至8月底也升约5％，债务问题吸引资金追捧黄金。但9月后，黄金升势就未能延续，开始回落。

整体而言，我们认为，现时投资者未过分担忧美债违约，国会仍很大可能在最后关头提高债务上限。然而，两党两极化问题日益严重，今次以至往后，投资者仍需密切留意事态发展。

中港方面，中国16日公布最新数据，社会零售、工业增加值、固投4月数据均逊市场预期。首先，零售数据年增18.4％，看似增长亮丽，但这是由去年低基数及疫后复苏所致，按月则跌7.78％，这显示消费力度及持续性被市场所担忧。按消费类别计，餐饮收入月微增1.2％，支撑零售增长，但商品零售类月减8.8％，商品零售表现明显反映目前市场消费情绪仍未改善，官方早前推出的促消费政策仍未见效。

工业增加值方面，最终数值较市场预期落差较大，市场预期为10.9％，但公布数值仅5.6％，按月微跌0.47％。汽车制造业继续为主要行业中增速最快，年增达44.6％，其中新能源汽车产量增长更达到85.4％，惟主要整体需求不足拖累4月工业增加值表现未如理想。

最后，固投前四个月年增速为4.7％，较前三个月增速回落0.4个百分点。行业分类中，依然以汽车制造业及「电汽机械和器械制造业」带动固投增长。在资金来源方面，4月略为分化，国有固投增速达9.4％，但民间投资则仅0.4％，反映市场对于未来经济发展未见乐观，对于增大投资意欲仍然低迷，从而拖累投资增速。近几周所公布的中国经济数据呈现复苏力度不足，增长持续性为市场所质疑，在外需不明朗同时，内在动力需持续加强，扶持政策仍需持续推出。