陆港观盘－中国通缩压力增加

通膨数据公布后，市场曾降低9月预期的降息幅度，但对于2025年将加速降息预期并未改变，两年期以上债券孳息率下跌，市场仍关注经济下行的风险。

欧洲央行12日宣布降息，存款便利利率（Deposit Facility Rate）由3.75％降至3.5％，降幅25基点。三个月内第二次降息，主要是应对当地通膨及经济放缓。另外，主要再融资利率（Main Refinancing Operations）由4.25％减至3.65％，降幅达60基点。两项利率的差距由2019年9月起一直维持于50基点，今年3月欧洲央行提到将于本月收窄差距，现时息差只有15基点。

欧洲再次降息25基点，市场预期全球货币政策进一步转向宽松。芝商所利率期货显示，联准会9月降息50基点的机会再度升近40％，2年及10年美国国债孳息率分别跌至3.60％及3.65％，现货金价再创下历史新高至每盎司2,566美元。

中港方面，9日大陆公布8月份的居民消费价格（CPI）及工业生产者出厂价格（PPI）数据，本次数据加强了市场对大陆消费商品需求持续疲弱的观点，两项价格指数均出现进一步转弱的趋势，大陆通缩压力或有加深迹象。

在CPI方面，虽然整体通膨年增0.6％，较前值轻微上升0.1个百分点，但仍然低于市场预期的0.7％。另外，本次的通膨事实上主要由食品烟酒价格所带动，特别在极端天气下鲜菜价格按年大幅上涨21.8％，带动整体通膨上升0.44个百分点。

但剔除食品能源价格后的核心通膨，由7月份的0.4％，下跌0.1个百分点至0.3％，为3年半以来新低，其中反映的问题不外乎目前市场的消费疲弱所拖累。另外，服务价格通膨按年涨幅放缓趋势仍有所延续，8月份较前月下跌0.1个百分点至0.5％，反映在过去一年服务业快速复苏推动通膨上升的过程已经告一段落。

目前大陆市场商品需求疲弱，引伸出工业生产者定价能力不足的问题，8月份PPI显示，按年跌幅较前值扩大1个百分点至1.8％，逊于市场预期，按月跌幅则较前值扩大0.5个百分点至跌0.7％。8月PPI按年降幅较7月明显扩大，上游采掘及中游原材料业PPI按年恶化，下游加工工业依旧不振。终端消费的生活资料PPI降幅按年进一步扩大，显示消费持续乏力，叠加全球原物料价格回落令价格端由下而上均走低。

截至目前所公布的8月份数据，或预示9月14日即将公布的工业增加值、固定资产投资及社会零售数据将面临较大压力。