陆港观盘－中国尚未进入通缩情况

会议前，多位联准会官员表示尚未开始讨论降息，甚至还在讨论是否再升息。但会后点阵图增加2024年降息幅度，且鲍尔在会后记者会明确表示，已开始讨论降息。联准会「转鸽」的幅度超乎市场预期，令投资者对利率走势更为乐观。

芝商所的FedWatch工具显示，2024年3月会议降息25基点的机会率约为66％。彭博预期，2024年3月后可能减降25基点，7月后较大可能降息1％，全年降息幅度更可能接近1.5％。美国的10年期债息执笔之时已回落至3.9％，债息回落也支持股市上升，道指也创下历史新高。

和三个月前相比，联准会提高了2023年实质GDP增长预测，降低整体及核心通膨预期，而失业率则维持不变。至于2024年，联准会同样降低整体及核心通膨预期，失业率同样维持不变，但实质GDP增长则被调降，整体数据强化了我们对软着陆的预期。

目前美国核心通膨仍高达3.7％，但最近三个月的变动再年化来看，通膨已接近当局2％目标。随着通膨温和下降，联准会需同时考虑降低利率，以避免「实质利率」过高，也提到不可能静待通膨回落至2％才降息。

虽然债息回落有利于股市估值，但投资者仍需审慎留意未来一年经济下行的风险，从而拖累企业盈利。另外，通膨回落意味着企业难以再进取加价，盈利也是以名义（Nominal）方法计算，通膨降低也会降低盈利「名义」上的增长。

我们认为，联准会对失业率预期可能过于保守，市场预期认为2024年失业率可能高达4.4％，高于联准会的4.1％，而自主离职率与雇用率已回到疫情前，先前高利率的滞后影响或让失业率开始上扬。投资布局上，我们认为美国大企业仍较有利，平衡增长及价值股也较可取，投资者不宜太进取。

中港方面，在延续上周所提到的2024选股之前，首先与大家拆解本周公布的经济数据，相信其中最令读者担忧的是中国的通膨数据。在最新的11月CPI降至-0.5％，反映中国连续两个月陷入负值区间，再次引起中国陷入通缩的讨论。

事实上，从数据细项可见，单一猪肉价格按年下降31.8％，已令CPI下降0.58个百分点。而我们先前已提出猪价高基数会影响中国通膨数据，目前值得留意的是，参考过去一年的猪价变动，11月已为高峰，猪价于2022年12月快速回落，即表示猪价基数效应将会逐渐消除，将有助带动通膨数据回升。而最新的核心通膨为0.6％，反映目前中国因为整体需求疲弱而引致的低通膨，而未属进入通缩的情况。