陆港观盘－中国股市重启回升行情

然而从11月以来，大陆政府明显做多经济，原本国际投资人以为接下来大陆政府将会把「安全」置于「发展」之上，并悲观预期未来大陆失去经济成长的动能。从中共二十大之后，大陆政府推出一系列保经济成长的政策，其中以支持房地产板块最为明确。另一方面，本周有望迎接大陆新领导团队的第一次中央经济工作会议，投资人将聚焦于未来对刺激经济的进一步政策方向。

近期最受市场关注的，就是清零政策的淡化，大陆一反之前坚持动态清零的强硬态度，改为重启开放，其中对核酸检测、国际出入境规定，都明显转为宽松。

在11月底到12月初，大陆民众对之前强硬的清零措施终于出现反弹，「白纸运动」抗议声浪，也让中央重新思考防疫政策的调整。从官方媒体和重要人物谈话中，也可看出防疫政策的转向。

近期人民日报、新华社等媒体，已不再持续强调清零的重要性，而改为报导经济发展和商业活动。日前中国工程院院士钟南山在接受新华社访问时也表示，未来可能将新冠病毒感染定义为一种「上呼吸道感染」，Omicron的风险和流感类似，绝大多数人感染后会在七至十天康复。都显示大陆政府态度的明显转变。

重启开放后，预期2023年的消费将再度成为引领GDP成长的重要动能，一方面大陆的高端财富人口在疫情期间，财富并没有明显受到冲击，但这两年受疫情影响累积了超额储蓄。

另外，目前受到失业影响的消费人口，预期也将在解封后重新返回工作。相对于今年预估仅成长1％～2％的零售消费，明年将是高成长的一年。刚公布的进出口数据双双大幅下滑，在欧美需求成长性仍然不明朗的背景下，明年对大陆而言预期将是外冷内热的一年。

从10月底中共二十大后外资对大陆的过度悲观，到近期重启后的资金流入，国际投资人对大陆股市的态度大幅转变，除了防疫政策的转向外，中美关系的和缓也是重要因素。

从中国国家主席习近平与美国总统拜登的会面，到欧洲理事会主席的访问，加上近日美国国务卿也计划拜访大陆，都显示之前紧绷的国际关系有所减缓。大陆新一批领导团队上台后，也开始重新建立与全球的合作模式，一扫之前外资对大陆是否走向封闭市场的疑虑，也是近日外资重新评价大陆股市的原因。

虽然近一个月以来，大陆股市有所回暖，尤其香港股市大幅反弹，令许多投资人担心市场是否已经反映重启经济的利多。然而从评价面观察，目前MSCI中国指数不到11倍的本益比，而代表A股的沪深300指数也在12倍本益比以下，都是历史上偏低的水准。

重启之路总有波折，景气在回升初期的数据表现上会有起伏，但我们认为大陆股市已逐步走出近两年的低迷，预期明年在低基期的背景下将有所表现。目前我们看好与重启经济相关的产业，如餐饮、航空、博奕，以及之前官方政策打压，造成评价偏低的产业，譬如互联网等。