陆港观盘－人行全面降准 主要A股指数止跌回升

总体数据上，回顾11月份大陆官方制造业PMI为50.1，比10月上升0.9个百分点，生产指数和新订单指数分别为52、49.4，在供需两端均略有回升。为因应后续北京冬奥会的举办，多个省市需暂停重污染行业，可能再影响制造业运作。

预估PMI将维持一段偏中性的趋势，延续至2022年第一季左右。故来自内需经济表现对市场信心的激励，机率将稍微减小，但在11月出口年增率方面，依然强劲增长22％，其中对东协和北亚经济体出口续见好转，因此外需应可平衡部分总体上较疲弱的表现。

在资金面上，于11月15日时，北京交易所正式开市，开市首周，81档北交所上市股票合计成交人民币（下同）212亿元，较开市前一周增长158％，价格全周整体上涨3.75％。我们认为，北交所的建构打造了更包容和更简便的上市标准，打通一级、二级市场，对于中小企业融资难、融资贵的状况带来改善，有助大陆经济升级转型。

此外，在外资流向上，2021年北向资金仍然火力全开。截至12月20日，北向资金年内成交金额达到26.95兆元，净流入A股规模超过4,100亿元，达到4,177.5亿元，两项数据均刷新了沪港通、深港通开通以来的最高纪录。显示在全球疫情风险下，大陆疫情相对较早得到控制下，经济仍属有守，使得A股资产对外资的吸引力仍逐步加大，虽全年指数位阶仅区间表现，但仍见资金卡位迹象。

另外，中国人民银行自12月15日起全面降准2码（0.5个百分点），主要是为支援实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，总计可向市场释出长期资金约1.2兆元，流动性预期转趋乐观。再加上中央经济工作会议中并未提及「房住不炒」，市场认为房地产调控态度可能已有所放松，有助缓解大陆经济放缓压力。

上述两项条件，皆可优化金融机构资金结构，提升金融服务能力支援实体经济，有助于以券商、银行为代表的金融股板块未来表现。因此，2021年来表现较为温吞的大盘型指数，譬如上证指数、A50指数等，因为金融占比成份较高，预计也将有机会开始稳步垫高，加上目前低估值的优势，为投资人现阶段逢低布局上可较优先思考的选项。

在后续政策的预判上，我们预计2022年人行可能再次降准，但不会降低政策利率。而在信贷政策上，2022年上半年也可能小幅放松。在官方预算赤字率上，2022年可能与2021年大致持稳，但财政资金使用效率将会提高，使基础建设投资有望温和反弹。

房地产政策上，部分地方政府可能放松购房限制和土地供给政策，但我们预计并不会出现类似2015～2016年的全面性房地产政策的放松。最后，符合官方政策期待方向的「共同富裕」、「碳达峰」、「碳中和」等概念股，也是投资者可以把握的方向。