陆港观盘－中国大陆下沉市场 电商竞争格局升温

旧经济行业在上周表现普遍较佳，软着陆叠加降息预期，金融类股表现不错，对原材料及工业也有利，道琼工业指数在本周曾创下历史新高后落，「科技七雄」以外的企业的盈利有望走出低谷，支持整体美股走势。降息预期强化，美汇指数徘徊在100左右；10年期实质利率回落至1.7％左右，实质利率回落进一步支持黄金价格上扬，金价在过去一周多次触及历史高位。

美国第二季GDP增长率由2.8％向上修正至3.0％，消费者支出上修是主因之一。值得一提的是，进口上升虽然扣减GDP增长，但也是代表美国经济不错的一项数据。上周首次申请失业救济金人数由前值的23.3万人，略降至23.1万人，低于市场预期的23.2万人；连续申请失业救济金人数由前值的185.5万人升至186.8万人，低于预期的187.0万人。美国劳动市场持续降温，但下行速度较预期略低，首次申请失业救济金人数下滑显示裁员率仍然偏低。

中港方面，27日中国公布7月份工业企业利润数据，前7个月年增3.6％，与前值增速轻微扩大0.1个百分点。41个工业大类中，有21个行业利润增速比上月累计加快或跌幅收窄。工业收入增长连续3个月维持2.9％，而营业利润率则基本上与前值持平，只轻微下跌0.01个百分点至5.4％。

年初至今的利润率虽然呈现上升趋势，但其实工业企业的生产成本持续上升，毛利率下行趋势明显；因此营运利润率的上升，主要由企业节省营业开支所推动，例如缩减销售费用、管理费用、研发费用及财务费用等。

后续毛利率回升的讯号，可以留意每月底公布的采购经理人指数细项中的出厂价格指数去判断目前制造业的定价能力；及于月初公布前月的工业生产者数据中，工业生产购进价格反映生产成本，及工业生产者出厂价格反映实际定价，两者均为工业企业的毛利率重要构成。

此外，本周市场对于中国的消费力度再起忧虑，主要由于在最新的拼多多业绩中，管理层给出了谨慎的前景评论，业绩公布后股价跌幅达到28.5％，隔日并拖累阿里巴巴及京东的股价表现。

拼多多本已为服务于下沉市场的平价电商平台，但管理层指出会接受短期潜在利润能力下降的问题，以应对目前市场竞争日益加剧的处境。另外，管理层亦宣布启动向优质商家提供100亿元交易手续费减免，以提升优质商家继续选用拼多多的平台为主要目的。

其实100亿补贴计划的启用，就是打响了下沉市场抢占市场份额的竞争格局，因此对于正在逐步迈向下沉市场的阿里巴巴及京东的电商业务将会形成一定压力。整体上在消费疲弱及下沉市场的竞争加剧背景下，即使企业能够抢占市场份额增加收入，但获利空间料将会收窄。