陆港观盘－联准会升息 布局偏重大型企业

升息0.75个百分点合乎市场预期，事实上，在月中美国公布8月份消费者物价指数（CPI）后，市场已预料联准会继续升息，股市汇市已部分反映增幅，投资者反应不算很大。公布当日，标普500收市跌1.7％，美汇指数（DXY）升破111水平。

本月的联准会会议属于大会，根据点阵图，委员评估年底恰当的利率中位数为4.4％。市场预期，2023年及2024年的利率分别为4.6％及3.9％，利率在明年第一季见顶，第四季开始回落，升息路线图较6月时的更加鹰派。CME期货也反映联准会公布的预测，数据显示年底利率达4.5％的机会超过6成，即剩下两次会议（11月及12月）共升息1.25个百分点。

另外，联准会预测，美国今年GDP实质增长由1.7％放缓至0.2％，PCE通膨率将在明年回落至2.8％左右，至2025年才有机会回落至2％。

投资布局方面，由于通膨仍在高位徘徊，加上就业市场过分强劲，联准会仍有需要及空间继续升息，升息将继续对资产（特别是长年期资产）构成压力。不过，联准会仍预料美国全年实现温和增长，即代表下半年经济仍有机会重拾升轨，收复上半年的失地。

现时美股估值已大幅下滑，有机会吸引投资者入市，我们对美股的评级维持「中性」，预料第四季标普500指数在3,600～3,700点有所支撑，4,300点左右为中期阻力。

当中，防御型类股具刚性需求及成本转嫁能力，这类公司发展成熟，利润和现金流较稳定，在现况下优势较大。

欧洲央行副行长早前指出，即使欧元区出现经济衰退，需求下降，但也不足以降低通膨，货币政策仍是必要。升息，加上冬季能源供应预期更紧张，令市场忧虑工业活动放缓，欧元兑美元跌破1至0.98左右，创下20年新低。市场预期欧洲通膨率在明年初才会见顶。同时，9月份的欧元区消费者信心指数创自1985年的新低，政府向石油公司征收意外利润税（Windfall Tax）也难助欧洲弱势。

缺乏利多消息下，我们对欧洲前景维持「看淡」。欧洲斯托克（STOXX）50指数中有近3成的股票年初至今，以美元计价，股价跑赢标普500指数，这3成股票只有两档是能源股，其余的以防御型类股及金融业为主。指数年初至今以美元计，跌近30％左右。值得一提的是，当地有部分大型企业是全球大品牌，业务分散全球各地，情况可能好一点。

另外，中美货币政策上的分野，进一步支持美元对人民币的强势，较早时，离岸（CNH）及在岸（CNY）人民币兑美元双双跌破7大关。人民币兑港元当然处于弱势，加上中国本土继续受疫情封城所困，星期五（23日）恒生指数失守18,000点。和美国进取升息相比，欧洲步入衰退对整体港股的影响相对较小。

港股之中，在欧洲业务占比较多的蓝筹股，如长和、汇丰、电能、长实等，业务稳健，长和系的更涉及多个范畴，防御性较强。这四档股票今年初至今全数跑赢标普500以及恒指。

由于联准会整体升息方向不变，升息路线图更鹰派。今次会议调低了经济增长率，无疑令投资者对美国经济前景感到忧虑，而欧洲的情况就更悲观。在现今市况下，不论公司上市地点，仍是全球大型企业较为占优。