陆港观盘－联准会续鹰 恒指突破250天平均线

早在2022年第四季，联准会释出放慢升息步伐的讯号。资产价格反应往往前于实际消息公布。在消息公布前，美汇及债息开始回落，股市反弹，投资市场普遍感到乐观，当然估值已大幅下调是因素之一，但更重要的是，通膨似乎已在6月见顶，消费者物价指数中各项皆出现不同程度的回落，住屋部份最为顽固。

既然通膨开始回落，为甚么联准会仍未能放心呢？首先，是通膨仍高于当局2％的目标，劳动市场有未有降温，当局最担心的是通膨再次升温，而这正是1970年代中至1980年代发生的事。

1972年，美国按年通胀率大概是3％，到1974年终的时候，已升至12％。同期，联邦目标利率也由1972年的5％，大幅升至超过12％。当时如2022年初一样，通膨急升，目标利率一同上扬。

美国通膨在1974年底见顶回落，但利率则提前半年开始回落，利率在年底时已回到5％在右。而通膨的确是有缓缓下降，2年后，在1976～1977年终于回到6％左右。

之后的1978年才是恶梦的开始。在1978～1980年，美国通膨再度攀升，这一次更一度升至14％以上，联准会更一度升息至20％的水平，之后利率一度维持在10％左右水平，通膨要到1984年才回到4％。紧缩的货币政策也令美国在1980年开始进入衰退。

今日的通膨问题比当日的温和，但联准会在不同的场合也提过，他们担心通膨根深蒂固。即使美国有机会陷入衰退，联准会也不易调头降息，因为通膨若再度攀升，痛苦的时间可能更长。

至于港股方面，新一年的第一个交易周成功延续自2022年11月起的涨势，全周累计涨幅更达到1,210点，或6.1％，甚至成功突破自2021年7月时跌破的250天移动平均线，为2023年投资气氛冲喜。

但事实上，近月港股表现好实质受到多种因素所驱动，譬如2022年底的中共中央经济工作会议对平台经济态度放软，更指支持平台企业依法规范下创新发展增强国际竞争力。其次为中国防疫政策明显转变，向全面通关迈进一大步。另外由于港股自2021年下半年起大跌市致估值低落，以上利多因素亦为估值修复提供契机。

新一年新开局，2023年中国投资主题相信离不开内需消费潜力，我们可以从不同角度切入该主题。首先，我们可先了解于疫情期间中国经济的贡献结构，截至2022年第三季止，中国大约有27％的经济增长贡献率由货物和服务净出口带动，相比2019的13％明显上涨。

但是，外需能否持续仍需要视乎外围经济发展，根据国际货币基金组织IMF表示，2023年或会有三分之一的经济体系将会陷入衰退，同时指即使没有进入衰退，亦会感受到一定程度的经济萎缩情况，海外需求下跌的可能性增大，中国或不能依赖外需支撑经济。

经济衰退阴霾将会改变于疫情期间，净出口对中国经济的支撑作用。未来相信内需对于中国经济增长有重要地位及发展重心所在。

该观点可行性因素如下，截至2022年11月公开数据显示，中国居民存款新增近人民币15兆元，明显高于往年同期，为未来内需消费增长潜力奠下良好条件。其次为中国防疫措施明显改变，企业经济环境逐步改善，居民就业情况好转，配合推出不同减税财政补贴等政策下，预计后续消费修复将较为显著。