陆港观盘－联准会暂不降息 回调或可进场

和过去大部份时间一样，会后声明表达出「通膨正逐渐降温，但仍未达标」，以及「劳动市场放缓但仍过热」这两点，然而声明中有三项重点仍需关注：第一项重点，是将经济表现由「放缓」改成为「稳健扩张」。事实上，近期公布的经济数据显示美国增长较预期强劲。近期美国整体大型股业绩优于预期，也显示高利率环境对目前市场的影响也未有如预估般严重。

第二项重点，是删除「进一步升息」，并新增「通膨正往2％目标，但更有信心前不降息」。这显示美国升息周期已完结，货币政策已经转向，但当局表明需要更多的证明通膨走向2％。

第三项重点，是删除「银行体系健全有韧性」。近期的银行定期融资计划（BTFP）快速增加，除了因为计划将于3月11日到期，部分大型银行借此套利外，美国银行体系流动性分配不均，部分小型银行或面临流动性不足风险，或也是原因及风险之一。

美国12月核心PCE通膨按年升2.9％，较预期的3％及11月的3.2％回落，早前市场进取预期在3月开始降息。不过，联准会表明，现时通膨数据不太可能给予Fed信心在3月降息，反而3月会议或只会深入讨论紧缩政策的走向。

数据显示，现时3月降息25点的机会约为35％，较3天前的50％回落。我们预期，联准会年中才有更大可能降息，同时，高利率或进一步降低经济增长率及推升失业率，下半年有加快降息的可能。

在部署策略方面，会议当天（31日）股市跌幅较深，标普500指数及那斯达克指数分别跌1.6％及2.2％，我们认为主要原因和早前乐观预期有关。除了上述提到的3月降息预期之外，从市场的波动指数也可发现，市场人士倾向自满，VIX指数（恐慌指数）在11月中以后大致上都低于15。

如我们早前所指，若市场出现不符乐观预期的消息，股市或出现波动。然而，股市短期出现回调仍属健康发展，由于联准会达成软着陆情境不变，回调或成为不错的入时机会。

中港方面，市场继续关注中国经济复苏情况，本周国家统计局及财新分别公布了1月的制造业采购经理人指数（PMI）。而官方及财新的采购经理指数选取样本不一致，两者的数据已连月呈现不同情况，官方制造业PMI呈收缩，而财新制造业呈扩张，在与读者分享两者数据差异前，先分析官方数据的表现。

今次1月的官方制造业PMI数据为49.2，与市场预期一致，并已连续第四个月维持收缩区间。数据细项当中，新订单及出厂价格维持收缩区间，分别为49及47，反映市场需求不足，厂商的定价能力依然疲弱。新订单的疲弱表现，同样拖累原材料库存指数下跌至47.6，反映厂商对于未来需求仍不乐观，不愿意进行库存回补。

但在财新制造业方面，1月有多项数据表现与官方数据比较并不一致。首先财新的制造业PMI为50.8，包括今次已经连续三个月维持扩张区间，官方的则为连续四个月处于收缩区间，形成了明显的对比。于今次的财新PMI中，新订单指数重回50以上，带动其采购、原材料库存及产成品库存增加。而更值得留意的是，财新指数指出外需表现由降转增，但官方的新出口订单于1月为47.2，事实上已经连续十个月处于收缩区间，与财新的外需增加的情况明显不一致。

今次1月的官方及财新制造业PMI指数不一致，继续为市场提供不同的解读。然而，我们认为官方所收集的样本量及范围更为广阔，有助更丰富地表述目前经济情况。最后，目前来看整体经济活动依然不稳，企业依然需要政策扶持。