陆港观盘－Fed鹰派降息 陆家电销售表现仍佳

本月会议也公布后续经济数据与利率预测，其中2024年经济增长由9月的2.0％上修至2.5％，失业率由4.4％下降至4.2％，至于2025年调整幅度不大。然而2024年核心通膨预期由2.6％上修至2.8％，并将2025年核心通膨预期由2.2％上修至2.5％，显示联准会对于未来通膨降温预期放缓。

联准会12月FOMC会议上降息25基点虽符合市场预期，但克里夫兰分行行长维持利率不变而投下反对票，由点阵图可看到19位理事有4位反对降息，显示联准会理事反对降息的比例并不低。12月降息过后，美国政策利率限制性也明显降至30基点，后续降息必须随通膨降温状态而定。

通膨降温放缓也让联准会点阵图对2025年降息指引，由9月的4码大幅缩减至2码，虽然2026至2027年点阵图显示将持续降息，但参考性并不高。虽然在经济预测中显示通膨缓慢下降，但是在其完整报告中显示理事对于后续通膨发展不确定性明显升高，2025与2026年的核心通膨具有高度上行风险，特别是2025年有接近三分之一理事认为通膨可能不降反升。

大陆16日所公布的工业增加值、固定资产投资及社会零售销售数据等等没有为市场带来刺激作用，部分表现更逊于市场预期，但数据细节依然值得留意。首先工业增加值11月份年增5.4％，与市场预期一致及略高于前值0.1个百分点，值得留意的是，制造业工业增加值连续三个月回升至年增6％，支撑采购业及公用事业增加值放缓的压力。

固定资产投资及社会零售销售表现则逊于市场预期。固定资产投资仍然未能摆脱下行趋势，今年前11个月年增降至3.3％，较前值再低0.1个百分点。其中民间投资已连续四个月负值，并较前值低0.1个百分点至-0.4％，按产业类计依然只有第三产业年增率为负值。

零售销售年增3％，远低于市场预期的4.6％及前值的4.8％，其中主要受商品零售额增速放缓所拖累，年增仅2.8％，低于前值增速2.2个百分点。参考过往数据，11月份的商品网上零售额占整体商品收入的比例为全年最高，但随着「双11」活动逐步前移，近三年的10月份网上零售占比亦提升至30％以上。根据淘天集团举办日期，今年「双11」活动更提前至10月14日，较去年同期提早10天，然而，经计算后10～11月平均增速年增约3.9％。

最后，按商品类计，家电类连续三个月维持双位数增长，以及近期的房屋销售回暖亦推动家具类增长重上双位数，年增达10.5％。整体上，虽然按年增速回落，但月比并没有明显进一步恶化迹象。在房市需求继续走高、以旧换新扩大、居民消费倾向修复推动下，消费复苏大趋势不会改变，2025年消费继续为促经济增长的要素之一。