陆港观盘－限电问题仍在 观察科技消费股

首先，就恒大地产的事件来分析，有人称此次事件是大陆版的「雷曼兄弟」，媒体亦有大陆地产泡沫爆发的假设。但就事论事，虽然恒大就规模而言，确实是数一数二的大地产商，但相对整个大陆地产市场的庞大规模而言，仍难言有毁灭性的影响。

此外，恒大有过度杠杆及财务风险的传闻，市场早有耳闻，大陆官方针对整体产业以及个别公司的预防措施与政策，早已实行多时，现阶段只是进入实际拆弹的步骤，推论市场会有系统性风险，就机率上而言确实不高。然而，恒大事件仍不能将其仅视为单一事件看待，原因在于大陆多年土地财政的发展，确实让整个行业的规模过于庞大，房价过高造成的社会问题，地方政府、银行业与地产公司紧密相连的共犯结构，亦对经济发展带来负面的影响。

这几年来，大陆政府不断利用不同的手段控制杠杆压抑房价，但效果不彰，症结点在于打房力道太大，怕形成金融危机，力道太小则没有效果，在松紧之间，由于全球宽松的资金环境推动，房价仍是惊惊涨，民众对房价只涨不跌硬是形成全民共识。

这次的恒大事件，算是在原本就偏紧的政策上加了一剂猛药，是否会压倒骆驼仍未可知，但就投资上，仍然验证了一个现象，从上游到下游，凡跟房产相关的产业链，短期恐怕难有出色的表现。虽说资金自会寻找出路，但由于房产的荣枯维系了庞大产业链的兴衰，上至银行信托金融，下至建材家具装潢，若房产自此一蹶不振，那么最终消费与整体经济势必面临更大的放缓压力。

再提到限电限产的问题，由于部分台厂供应链受到实质影响，台湾投资人多能感同身受，忙着预期未来会受到的损失。平心而论，过去十年间大陆主动拉闸限电其实不是新闻，每隔数年或数季总会来个一两次，只不过限电的本质悄悄的有所改变，过去由于经济发展太快，电网的建设赶不上需求的增加，所以有限电的问题。

今日问题的本质改变了，大陆经济发展已变慢，但政策上要求环保减碳、多用绿能，所以传产多的省份必须主动限制用电，因为怕年底达不到中央的要求，这是一种主动的限电；另一种是真的缺电，原因大家都知道因为煤太贵，发电挣不了钱所以电厂情愿摆烂，导致阶段性供应不足，当然也有两种情况混合在一起，一言难尽。

综上所述我们可知，由于情况若持续恶化，经济受的冲击很大，中央势必出手调节。第二种情况好解决，开放进口、人为压抑煤炭价格、强监督电厂营运这些行政手段本就是中国政府的拿手好戏。不过就第一种而言就比较复杂了，环保绿能已是国家既定政策，要弹性修正恐遭非议，这个短暂经济苦果还是要吞下去。

笔者认为，大陆限电的问题在第四季会受到边际的解决，但不会完全消失，与民生相关或是高科技产业的生产，应该很快就会恢复，受影响的股价也有望回升。不过，偏上游原物料或是高耗能传统产业的部分，供应恐还是会受压抑。因此，特定原料的价格，恐怕还有高点可期，而由上到下挤压式的通膨传导，预计在下一季还会持续发酵。

总结以上，要投资大陆市场仍应强化并集中具有优势的产业类股如：高端科技、新能源车、食品饮料与医疗保健等产业，是最有效率的投资策略，建议投资人不妨趁大陆股市拉回整理时机，提早逢低介入，中长期布局。