陆港观盘－积极面对缺电问题 扶植新能源产业

大陆经济于疫情过后快速地在2020年第二季开始复苏，至今已逾一年半，经济增速放缓愈趋明显，物价高涨且调控房地产的背景下，中国人民银行货币政策的手段有限，如果扩大公共支出是解决方案，本次的方向可能将聚焦于绿能产业的扶持。

这一轮的能源危机，可视为新老能源交替的青黄不接时期。全球积极实行碳减排，减少了传统能源的投资，甚至对于如煤矿开采等高耗能产业予以限制；与此同时，疫情过后经济强劲反弹，带动能源需求高增长，相比新增的电源如太阳能、风电等绿能规模，尚不足以满足用电成长，进而造成能源供不应求。

大陆政府自9月底以来，积极应对缺电问题，包括鼓励煤炭开采、增加煤炭进口，提高电价－尤其是高耗能产业的用电成本，从而改善火力发电厂盈利；10月以来缺电问题有所改善，但年底寒冬时期仍是一场严峻的考验。

增加煤炭开采，也许可以因应短期火力发电厂亏损而不愿意发电的问题，但却有违碳减排的长期趋势；反观绿能，即使当前因通膨问题、原材料上涨，造成电站收益率偏低，但仍显著优于传统能源亏损的窘境。

大陆政府当前若鼓励绿能发展，不仅符合减碳趋势以及增加能源供给，更可以带来投资、就业等经济动能，甚至有望推动新技术突破，进一步降低能源成本。

随着能源供给增加，制造业用电成本降低，也能够成为平抑物价的手段之一。太阳能是大陆相比全球具备优势的产业，且多地区拥有优异的光照资源，我们预期大陆政府将会以新能源作为重要的扶持方向。

新能源车供应链是大陆另一个优势显著的产业，从电池、电池材料、到上游的锂盐冶炼，大陆在全球中均占据重要的供应地位。

当前新能源车已逐渐形成市场自发性的良性发展，各家车厂为不落人后均推出电动车，而电池等供应链将提供「军火商」角色，如供给需求偏紧将具备涨价契机，成本上涨也容易向下游传导。

2021年全球车厂多面临缺晶片问题而减少产量，随着晶片短缺问题缓解，2022年汽车行业回暖，新能源车供应链将成为各大车厂必须确保的重要资源。

传统产业方面，大陆的高耗能行业当前不仅面临限产措施，其用电成本将以市场化方式定价，也就是「上不封顶」，其利润率将受到严重侵蚀。

近期大陆国家主席习近平再次提及，扩大消费税征收范围，调节过高收入促进共同富裕，并再次强调房住不炒等执政方针。因此，消费行业、房地产及其产业链成长性，将受到抑制，过去因构建高行业壁垒，而带来高ROE的企业，当前也显得政治不正确，消费行业可能还处于筑底阶段。

中共第19届六中全会将于11月8日至11日召开，将总结近年的施政成果，并确立领导人在党内的地位；而第四季政治局会议，及年底的中央经济工作会议，则较偏向经济主题。

因此，我们判断第四季一方面政府需要社会维稳，另一方面也会推出支持经济发展的政策，对投资偏向有利的环境。而投资方向则建议投资人应选择以政策支持的产业类别，例如：新能源、新能源汽车、半导体等具战略发展方向的产业，进行中长期布局。