陆港观盘－锂价下跌有利新能源车商

一如上期提到要点，我们认为在现况下，全球大型股较具优势。全球大型股年初至今已累积一定涨势，不过估值未有大幅向上，参考MSCI环球成熟市场指数，股市的预测市盈率仍处于10年平均。

另外，孳息率上升令投资级别债（Investment grade bonds）更具吸引力。联准会或维持目标利率于高位，加上年初债务问题暂时解决，财政部大量发债抽走资金，预期加上供求因素令债息持续攀升。债息上升令资产价格波动，但同时制造入市机会，2年及10年期美国国债孳息率已攀升至2008年以来最高水平。

较保守的投资者或有短期资金需要的，可选短年期债，以减低价格风险及把握较高利率；较进取或投资年期较长的可逐渐增配中长年期债，减低再投资风险及捕捉减息带来的潜在债价涨幅。

年初，我们提到日本是可考虑的亚洲股市之一。日经平均指数年初至今虽已上涨约20％，但预测市盈率约为21倍，和长期平均相约，企业盈利持续获上调。另外，日圆兑美元持续创新低，有利日本企业出口，中长线企业或受惠于温和通膨，企业管治改革等。看淡日圆兑美元的话，可考虑汇率对冲类别。但若日本央行扭转货币政策，日圆仍有机会上升。

虽然欧美或维持高利率，但部份新兴市场率先进入降息周期，以支撑经济。年初我们提到可考虑分散部署亚洲市场，因为区内不乏高增长国家，而且跨国企业分散生产线有望带来增长。

印度和越南两地采用宽松货币政策，支持经济。印度10月维持利率于6.5％不变，是连续第四次未有修定利率，而越南自年初起已多次降息。巴西及智利也进入降息周期、股市估值吸引，但拉美和原材料相关性较高，股市较为波动。

中港方面，中秋十一长假期进入尾声，在过去一周市场并没有太多市场消息传出。因此，我们在此与各位分享与新能源汽车有关的产业。在进入主题前，先与读者重温新能源汽车的成本来源。

市场统计资料显示，电池占总成本约40％～60％，为新能源汽车组成结构成本最高的部分。目前电动车的主流电池材料类型为锂离子电池，而锂电池的其中一项材料为碳酸锂，我们今次就集中讨论锂化合物。

自去年新能源汽车爆发性需求带动锂资源需求大幅上升后，碳酸锂价格曾一度上涨至每吨近人民币60万元（下同），但随着市场增加开发及新源能汽车爆发期的过去，碳酸锂价格展开跌势。截至9月27日，中国电池级碳酸锂99.5％价格由年初的每吨51.9万元，降至每吨16.7万元。但此水平已跌低过不少碳酸锂企业的生产成本。

其中，包括港股中的赣锋锂业，根据其2022年全年业绩，碳酸锂每吨销售成本为约15.5万元。如扣除营运成本后，销售每吨总成本则上升至17万元，以上水平被市场形容为赣锋锂业的盈利分界线。赣锋锂业目前持有现金等值远高于近年水平及有领先行业的生产量，可在资源价格回归常态的过程中为公司提供支撑。

整体上，锂资源经历去年供应大幅上涨后，目前处于供应过剩阶段，锂资源价格下滑至生产成本水平，或需等待高成本产能淘汰后，供需回复平衡，价格才有望回稳，目前资源价格仍未出现止跌回稳迹象。虽然锂价下跌对锂生产商不利，但对于新能源汽车方面则有降本之效。