陆港观盘－金融市值不再独霸 留意科技、医药、消费

A股前20大市值公司，在2010年底时几乎都是金融及能源相关，金融股就占了14家。但是2022年，A股前20大市值企业则广泛分布于十个行业，其中贵州茅台居首，工商银行、宁德时代、建设银行则为第二到第四，金融股不再独大。

其中市值爬升最快的，要属新能源产业，例如新能源车电池龙头宁德时代2020年以来涨幅超过3.9倍，市值一度超过工商银行；比亚迪涨幅超过5.8倍，在全球车企市值仅次于特斯拉、丰田。其他新经济公司，例如太阳能企业隆基绿能、医疗器械开发制造商迈瑞医疗也是前20大市值榜单的新趋势产业。

这种变化主要反映一个国家经济结构的转型，尤其是科技的发展，不但改善人类生活方式，也颠覆现有产业结构。反映在陆港股上，则是国产替代、科技独立的投资主题。一系列政策鼓励资本投入这些领域，加上科创板推出，都给科技产业带来更多资本活水。

这跟美股趋势非常类似，当年纳斯达克通过制度设计，吸引高科技企业上市，科技业获得融资后，加快发展脚步。投资者信心因此增强，也更愿意去投资其他也在那斯达克上市的企业或新创公司，最终产生了像是谷歌、特斯拉、亚马逊这样的龙头。

陆股也有类似之处，但跟美国不一样的是，美国科技发展都是由企业带头创新，创造出新的科技需求；大陆则是从既有的应用及需求，再补齐上下游产业链。过往关键技术一直受制于欧美，近年才逐渐强调科技自主，加上政策扶持，科技业才得以迅速发展。

经济结构转型的过程，也可以从股市变化看出。70年代的美国跟90年代泡沫经济后的日本，股市年化报酬率最高的都是科技、医药及消费，正处于经济结构转型的大陆，应该也会出现这样的趋势。房地产、金融将不再是资本市场追逐的重点，而是以硬科技为代表的科技业、消费升级为代表的新消费、还有以创新药为代表的生物医药行业。

先说科技产业，目前正处全球半导体供应链的大变革阶段，供应链安全问题日益重要，对于本土设备及零件材料供应商将带来更多机会。尽管短期消费类半导体仍有去库存的压力，但是覆盖汽车、太阳能、伺服器等产业的半导体公司还是有很大机会。

消费类则看白酒的消费升级趋势，目前白酒从企业经营、到终端需求都韧性十足，一线酒企的增长稳健性已经十分清晰。次高端白酒也具备大众消费能力的强力支撑，尤其次高端白酒的价格带、通路及管理都比过往成熟不少，复苏方向已经确立；加上白酒板块估值历经一年多的消化后，更有期待的空间。

医药股自2021年以来，历经长时间的大幅回调，许多优质创新医药股的估值已处于历史区间底部。伴随监管政策逐渐成熟，企业逐渐适应药价下调，行业竞争跟发展也将更加健康。且疫情影响已经淡化，今年一些创新药在海外临床也缴出不错数据，加上多家医药股开始密集抛出股票回购计划，新药板块已具备布局的价值。