陆港观盘－AI旋风外 消费内需仍稳健复苏

但实际并非如此，从产业链观察，需求虽然疲弱，但是终端库存也已出现有效去化，且新应用带动的需求也逐渐出现连锁效应，例如，EV（电动车）及自驾车渗透率提升，带动汽车电动化及智能化的半导体需求，虽然目前相关占比仍低，但回顾过去景气循环过程，「当占比高的衰退幅度缩小，新应用持续高速增长，显示基本面逐步落底的现象持续发生」。

虽然AI题材热炒，但悲观论者认为，AI仅只是一个虚幻浪潮；乐观论者则认为，即便现在应用尚无法落地，但也有效去化GPU及记忆体等库存，也许谕示着「基本面距离落底时间不远」。

其中，百度新一代大语言模型的生成式AI产品「文心一言」正式问世后，中国股市也迅速刮起了一阵强劲的AI龙卷风，各种软体新应用的设想横空出世，电脑族群出现了睽违已久的「站在风口上连猪都会飞」的景象。然除了与AI相关的热点外，其他成长及消费内需行业皆遭受AI龙卷风的暴力冲击，整体指数表现一波三折。

尽管中国全国「两会」的经济增长目标令市场失望，中国经济也陷入了类似流动性陷阱的预想：一种政府不做大规模刺激下，民间消费及投资意愿也偏低，以致景气长期低迷的环境。

但实际上，「中国的消费内需复苏仍在有条不紊的进行」，包含商旅、医院手术、人力派遣等服务性消费都出现了明显的上行，甚至最悲观的房地产部分也浮现复苏迹象，一线城市房地产二手房交易持续上升，1～2月商品房累计销售面积15,133万平方公尺，年减23.3％，跌幅较12月明显收窄27.9百分点。1～2月商品房累计销售金额人民币15,449亿元，年减0.1％，跌幅较12月收窄27.6百分点。

从资料来看，2023年春节假期后，重点监测城市的新房和二手房市场周度成交面积连续5周持续攀升，后续仍可以期待地产带动的产业链景气进一步回升。

展望下半年各行业状况，由于去年下半年中国疫情防控的影响，制造、服务及消费都相对疲弱，在低基期的优势下，2023年下半年展望相对较佳，从手机供应链就可以观察出来，多数手机厂商预期需求会恢复双位数增长，理由主要是新兴市场国家在美国升息放缓后，预计需求仍会恢复较高增长，尤其是2022年非洲、拉美及中东市场表现相对较差。

长期而言，这些地区的4G及5G渗透率仍低，未来仍有渗透率提升的成长空间，而中国从第一波5G换机需求后，今年来到换机周期的第三年，预期2023年会有中国首波5G手机持有人的换机潮，加上新兴市场国家需求恢复的成长带动。

此外，汽车、AI、VR/AR相关新应用带动整体需求提升，而内需消费参考海外欧美解封后的状况，需求有望「先升后降，再创新高」，可以期待下半年消费数据恢复。

整体而言，从投资市场观察，中国股市上半年呈现区间震荡行情，下半年随着联准会升息压力放缓、中国景气谷底回升，A股、H股仍会有较好的投资报酬率。