陆港观盘－中国经济仍需更多刺激措施

市场关注官员言论是否透露降息等货币政策讯号，同时官员对经济情况的描述也值得关注。考虑到联准会对实现软着陆的定义，除了先前通膨回到目标水平之外，局方也逐渐转向预防劳动市场恶化。若官员谈话进一步偏鸽，如官员希望避免劳动市场进一步转弱，即是不会在就业数据大幅转差后才开始降息，此举或进一步增加市场对降息幅度的预期，债券孳息率可能进一步回落。

中国方面，本周所公布的数据并不多，主要为业绩公布高峰期。20日中国人民银行公布8月份的贷款市场报价利率（LPR）不变，1年期LPR为3.35％及5年期的LPR为5.85％，并没有为7月疲弱的社融数据，提供另一个刺激来源。

虽然本次人行并没有对利率进行下调，但中期来看，中国依然未离开整体利率下行的方向，主要因中国经济增长依然疲弱。中国第一季经济增长5.3％，但第二季则迅速回落至4.7％，低于全年5％左右的经济增长目标，反映经济增长压力将于下半年加大，目前下半年的首份经济数据显示经济增长动力持续降温，反映中国经济依然需要刺激措施促进增长。

而贷款成本为企业衡量目前的经济状况是否值得增加杠杆，增加贷款的风险考虑因素，因此在经济受压的环境下利率调降为促进经济活动的手段之一。惟利率调降将会影响货币汇率变动，而保持汇率稳定同为人行目标。随着进入9月，市场普遍认为美国将会开始降息周期，届时中国货币政策的外部制约将会改善，因此第四季中国利率调降的可能性将会增加。

业绩方面，本周小米业绩单计第二季营收年增32％至人民币（下同）888.9亿元，经调整净利润增长20.1％至61.7亿元。而本次的季绩为继小米推出Xiaomi SU7汽车的首份业绩公布，市场聚焦汽车业务的表现。汽车目前贡献总收入的7.2％至63.7亿元。

虽然该部分的经调整亏损为18亿元，但毛利率达到15.4％的水平。与目前最新的数据作对比，小米的汽车毛利率高于同业小鹏的6％及蔚来的9.2％，低于理想的19.3％及比亚迪约20％左右的毛利率水平，整体来说汽车毛利率为市场带来惊喜。

回归到小米的原有业务，智慧手机、IoT与生活消费产品及互联网服务收入均优于市场预期，当中手机业务市占率持续提升，并根据Canalys数据，在全球五大手机厂商中第二季的出贷量增速为最高的厂商，反映小米手机的市场需求依然强劲。在小米旧有业务的支持下，可以抵销汽车业务的亏损压力。