陆港观盘-大陆放宽防疫措施成焦点 有助经济复苏

比对现时和三年前「正常」的美国国债殖利率曲线,有两项观察:第一,受升息影响,无论是短(1年或更短)、中(如3~5年)或是长年期(如10年或以上)的殖利率,皆有所上升。

第二,是现时殖利率曲线出现「倒挂」。「正常」的曲线,是短期利率低于长期利率,图像上,是一条平稳由左至右,向上斜的线。现在的曲线,是短期大幅高于长期,图像上,更像是一条公园游乐场的滑梯,由左边短期(3个月)开始,爬楼梯般急速上到顶端(约2年),然后缓缓滑下(3~10年),接近末端趋向平坦,10年期殖利率大致等于30年期的。

这对于投资者有甚么启示呢?首先,殖利率曲线倒挂,过去数据显示,短期出现衰退的可能性上升。另外,进取升息令企业盈利有进一步下调的风险;而且短时间急速升息,对企业的影响也可能未完全反映。

整体经济环境未如理想,能力较弱的企业还款能力或受冲击,违约率或上升,由财务状况稳健的公司所发行的投资评级债,较高收益债更可取。另外,承接第一点观察,国债殖利率上升,投资评级债息一同上扬,现时债息处于多年高位,吸引力提升不少。

年期方面,考虑到殖利率曲线倒挂,短期债的潜在回报仍然居于优势,以美国国债为例,2年期公债的殖利率现约为4.2%,而10年期则只有不到3.5%。

对于想增加潜在回报的债券投资者,他们需要特别留心明年第二季后,美国经济会否出现衰退以及通膨回落的速度,因为两者皆会影响联准会的利率路线图。一旦经济大幅衰退,或通膨急速回落,有可能触发当局降息。

和2022年相反,降息提供潜在债价获利的可能,而长年期债的升幅就更大。不过,我们预料明年降息的机会不高,投资者需多观察,静候机会逐渐加配长年期债。

港股方面,6日举行的中共中央政治局会议中,研究2023年经济工作方向。会议强调推动高品质发展,更好地统筹疫情防控和经济社会发展,全面深化改革开放,提振市场信心,把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合。

除防疫措施放宽有助经济复苏外,在经济数据上看,大陆国家统计局9日公布11月份CPI年增率为1.6%,月增率由升转降0.2%,年初至今年增2%,离全年3%目标甚远,为大陆官方提供救市政策的足够空间,放宽防疫限制有望进一步加码。投资者未来需留意陆续推出的财政和货币政策,将支持大陆经济及推动企业干部敢为、敢闯、敢首创。

另外,大陆放宽防疫措施为本周市场焦点。大陆国家卫健委7日公布「防疫新十条」,当中指出要防疫措施优化及简单化,不搞层层加码。近日不同省份及地区先后公布不同程度的放宽措施。其中,上海市公布符合居家隔离条件的,由以往「5天集中隔离+3天居家隔离」调整为「5天居家隔离」,逐步走向较宽松的防疫方针。

「防疫新十条」措施公布后,根据旅游平台数据显示,机票瞬时搜索量较公布前日同一时段上涨438%,大陆航空业最差情况可望结束,但对于通关进程亦未有进一步消息。投资者现阶段或可先关注大陆航线占比较多的大型航空股,并待回调候机吸纳。