陆港观盘－防疫政策放松 看好复苏商机

受近期疫情波及，11月份服务业商务活动指数降至45.1。下半年以来，服务业商务活动指数持续回落，主因疫情的扰动。仅邮政、互联网软体资讯、电信传输等行业景气度在「双11」促销活动带动下相对较高。另一方面，航空、道路运输景气度虽小幅回升，但仍然偏低。在人员正常流动受限的同时，11月餐饮行业指数为34.9，持续低位徘徊。

此外，房地产行业指数为40.9，月减4.4个百分点。尽管近期房地产托底政策陆续推出，但效果有待观察，从高频资料看，近期房地产需求仍偏弱。整体来看，服务业活动的恢复，可能延续缓慢态势。

内需不振下，外需也出现压力。11月大陆出口大幅衰退，降幅由10月的-0.3％扩大至-8.7％，创2020年3月来新低。在国际高通膨及货币持续紧缩，全球主要经济体景气明显收缩，美国11月制造业PMI自疫情爆发以来首次跌破50，欧元区和韩国制造业PMI也连五个月低于50，而景气回落势必带来需求的收缩。

从出口重点产品来看，美国加速升息影响下，海外需求出现明显回落，加上大陆疫情回升影响生产，高新技术产品和手机、半导体等机电产品出口金额分别年衰退23.9％及11.4％，而玩具、服装、家具等劳动密集型产品出口增速降幅也所扩大，均显示本轮全球经济下行压力正在加剧，大陆出口面临较大考验。

12月初中共中央政治局会议上，对2023年的经济工作重点提出方向性指导。首先对目前经济形势的判断，2022年面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，加大宏观调控力度，发展品质稳步提升，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定。同时会议也指出，2023年是全面贯彻落实中共二十大精神的开局之年。

对2023年的经济工作要求上，延续中共二十大会议的重点，强调推进中国式现代化，要坚持稳中求进工作总基调，加快构建新发展格局，着力推动高品质发展。更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

对防疫政策也有重大的指引。更好统筹疫情防控和经济社会发展，优化疫情防控措施。针对核酸检测、人员管控等防控重点领域，陆续推出相关调整政策。后续随着防疫限制优化，经济活动，特别是消费将有望逐步修复。

展望2023年，继房地产支持政策推出后，大陆政府开始放宽疫情的封控，首先提振市场信心，暂停风险扩大的恶性循环，之后消费可望迎来复苏机会。2023年在出口与房地产偏弱的预期下，财政政策施力的重要性增加。看好受惠的类股，成长确定性高的科技和消费仍是长期看好的行业。